[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. [3Q26 Preview: 실적보다 중요한 것: 구리, 저PBR] 업데이트 드립니다. ▶️ 구리: 중국 제련소 생산 조정, 상승 논리 구체화 - 구리 가격 긍정적 시각 유지, 1Q27까지 상승 흐름 지속 전망 - 미국 관세 결정 지연 가능성으로 현지 프리미엄 축소. 다만 관세 가능성 잔존, 미국 축적 재고의 글로벌 물량 출회 예상은 이른 상황 - 황산 단기 조정 중이나 종전 이후에도 가격 정상화에 시차 예상, 광산 업체 SX-EW 공정 원가 부담 당분간 지속 - 주목할 변화: 낮은 TC에 부산물 수익성 악화 겹치며 중국 제련소 가동률 조정 움직임 포착 - 연말 2027년 Benchmark TC 협상 앞두고 협상력 제고 위한 감산 신호 추가 가능성 - 내년 정련동 공급 전망 하향 가능성 확대, 구리 가격 상승 뒷받침 판단 ▶️ 저PBR 기업 공표제도 시행 임박 - 11월 2일 저PBR 기업 명단 공개 예정, 공표 이후 기업 대응 가를 변수에 주목 - 정책 구분: 기업 명단 공개하는 공표제도 / 상속·증여 주식 할증 평가 추진하는 세법 개정안 - 공표제도는 기업가치 제고 압박, 세법 개정안은 낮은 주가 유지를 통한 상속·증여세 절감 유인 약화 방향 - 세법 개정안 국회 심의 경과 확인 필요. 장기간 저PBR 지속, 최대주주 상속·증여 가능성 높은 기업에 주목 ▶️ 3Q26 Preview: 원화 강세 수혜는 4분기로 이연 - 3분기 철강업체 실적 당초 기대 하회 전망 - 원화 강세에 따른 원재료비 절감 기대했으나, 2분기까지의 고환율과 원료탄 가격 상승이 투입원가에 시차 두고 반영되는 가운데 원화 환산 수출판가 하락이 먼저 발생 - 원화 강세의 원가 개선 효과는 4분기부터 본격화 예상 - 다만 중국 광산 사고, 운임 상승 영향으로 최근 급등한 원료탄 가격은 부담. 원료탄 가격 안정 여부가 4분기 수익성 개선 폭 좌우 ▶️ 섹터 선호주: 풍산, 현대제철 - 풍산: 예상 ROE 대비 저평가된 P/B에 거래, 구리 가격 추가 상승이 주가 모멘텀으로 작용 가능 - 현대제철: 저PBR 정책에 따른 기업가치 제고와 재평가 가능성 주목 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20261006163155092K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.