DS투자증권 자동차/2차전지 Analyst 최태용

[2차전지] 롯데에너지머티리얼즈 - 회로박 공급자 우위 지속 1. 3Q26F Pre: 신공장 비용 반영 속 출하 고성장 지속 - 3Q26F 매출액 2,497억원(+28.6% QoQ, +73.8% YoY), 영업적자 205억원(적지 QoQ, 적지 YoY) 이익 컨센서스 하회 전망 - 말레이시아 5공장 가동에 따른 감가비와 램프업 비용 합산 분기 약 100억원이 주요 원인. HVLP급 회로박 수율은 전용 라인 가동 전으로 탑티어 수준에 아직 미달 - 판매량 8,700톤(+38% QoQ), 가동률 78% 예상. 원/달러 환율 하락에 따른 원화 매출 감소 반영 2. 신공장 고정비 부담에도 출하 성장 지속, 2027년 2분기 흑자전환 전망 - 4Q26F 매출액 2,965억원(+18.7% QoQ, +73.5% YoY), 영업적자 210억원(적지 QoQ, 적지 YoY) 전망. 6공장 가동이 4분기로 앞당겨지며 신공장 고정비와 수율 안정화 비용 부담은 연말까지 지속 - 가동률 80% 초반까지 상승해 출하량 성장 지속. HVLP급 회로박은 4분기 전용 라인 가동과 함께 연말 탑티어 수율 도달 목표 - 본격적인 이익 개선은 27년, 흑자전환은 2분기 예상 3. 가공비 인상과 고부가 믹스 안착에 따른 수익성 개선 기대 - 하이엔드에 이어 범용 회로박도 공급 부족 확인. 메모리 모듈 기판 수요 확대로 범용 가공비 전년 대비 50% 이상 상승 - HVLP급 가공비는 범용 대비 약 2배 수준으로 글로벌 시세 대비 추가 인상 여력 보유 및 HVLP 공급망 확대 - 27년 회로박 내 HVLP급 비중은 현재 20%에서 50% 이상으로 확대 전망 - 반도체 기판향 장기공급계약 논의와 회로박 추가 증설 검토는 추정 미반영 상향 요인으로 목표주가 74,000원, 투자의견 매수 유지 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch