[반.전] AMD: 왜 Analyst Day는 도파민이 안 돌았을까?

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. AMD가 새벽에 Financial Analyst Day를 개최하며 중장기 전망을 제시했습니다. 섹터 전반에 버블 이슈가 재차 부각되며 장 중에는 주가가 하락, 이후 시간 외 약 4% 상승 중인데요, 결과적으로 전일 종가 대비 1~2% 상승에 그치는 정도입니다. 평가하자면 도파민이 돌지 않았다는 것이죠. 컨센서스하고 좀 비교해 보자면, ■ AMD의 향후 3~5년 간 중장기 가이던스 1) 매출액 CAGR +35% 1-1) 데이터센터 매출액 CAGR +60% 1-2) AI 매출액 CAGR +80% 2) 매출총이익률 55~58% 3) 영업이익률 35% 이상 4) EPS 20달러 이상 3년에서 5년이라고 다소 어중간하게(?) 제시했지만, 어차피 2030년 컨센서스는 집계가 되지 않고 있어, 3년 후인 2028년 전망이라고 가정해 보겠습니다. 2025~2028E 전체 매출액 CAGR 컨센서스(FactSet)은 29% 수준으로, 기대 이상입니다. 2028년 EPS 컨센서스는 10달러에 불과하여, 마찬가지로 서프라이즈죠. 하지만 저희는 계속해서 주가 내러티브는 AI라고 말씀 드려 왔는데요, 2025~2028E AI GPU 매출액 CAGR 컨센서스는 이미 82%로, 시장 기대를 크게 상회했다고 보기 어렵습니다. 참고로 2028 매출총이익률 컨센서스도 이미 60%까지 기대치가 많이 올라와 있고요. 물론 절대 평가로는 분명 놀라운 수준의 성장을 전망하는 것이기는 하지만, 이미 기대감은 더 앞서 나가 있는 것 같습니다. 지금처럼 엔비디아 대비 밸류에이션 프리미엄을 계속해서 향유하기 위해서는 신규 초대형 고객 확보 등 더 많은 것들을 보여 주어야 한다고 생각합니다. 감사합니다. (2025/11/12 공표자료)