[반.전] 인텔 보다는 인텔 밸류체인

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다. 지난 주 인텔 파운드리 수주 뉴스가 여럿 있었고, 특히 애플 수주 가능성이 보도되며 지난 금요일에는 주가가 10% 급등했습니다. 굵직했던 뉴스와 저희 생각을 정리 드리자면, ■ TPU 패키징 수주 가능성 - TPU 모멘텀은 일종의 서프라이즈로, 서플라이 체인 업체 입장에서는 '초과 수요'에 해당하기에 단기에 감당하기 어려울 가능성 - 결국 TPU capacity를 확보하려면 공급망 내 대안을 찾을 수밖에 없고, 인텔도 그 중 하나 - 특히 현재 병목이 심한 부문 중 하나가 TSMC의 CoWoS 패키징이기에, 인텔의 EMIB 패키징이 대안으로 부상 ■ 애플 CPU 수주 가능성 - 애플이 인텔의 18A 공정 도입을 준비해 왔으며, 추후 Entry급 M 시리즈 칩 생산을 인텔에 위탁할 수 있다는 내용 보도 - 물량 자체가 크지는 않을 것이기에 인텔 실적에 단기 이익 기여도 역시 제한적일 가능성 - 하지만 삼성 파운드리-테슬라 수주 공시 때처럼, 이번 수주가 추후 추가 고객 확보로 연결(track record)될 수 있다는 기대감 형성 ■ 투자 아이디어 - 상기 뉴스 현실화 시, 주가에 기대감이 반영될 수는 있지만, 단기 이익 기여도는 크지 않을 수 있음 - 다만 현실화 될 경우, 인텔 파운드리에 대한 투자는 재개될 가능성 - 인텔 보다는 인텔 밸류체인(소부장)에 집중하는 것도 대안 - 이익 민감도 측면에서는 소부장 업체들의 매출 내 인텔향 비중이 더 클 수 있기 때문 감사합니다. (2025/12/01 공표자료)