[HK이노엔(195940)BUY(유지)/TP7만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 1Q26 Reveiw: 이익 체질 개선, 성장축은 이동 중 ▶ 1Q26 매출액 2,587억원(+4.6% YoY, -11.4% QoQ), 영업이익 332억원(+30.8% YoY, -17.2% QoQ; OPM 12.8%) 기록 ▶ ETC 매출 성장 및 케이캡 환급금 회계처리 변경에 따른 비용 감소로 시장 기대치 상회 ▶ 케이캡 중국 적응증 확장에 따른 로열티 매출 확대 예상. 수액제, 항암제 매출 성장으로 외형 확대 기대. DDW(미국 소화기질환 학회; 5/2~5)에서 케이캡 미국 임상3상(미란성식도염) 데이터 발표 계획. 유럽 파트너사 협상 진행 중으로 연내 계약 체결 여부가 추가 모멘텀으로 작용할 전망. 투자의견 BUY 및 적정주가 7만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →