[에이피알(278470)/ BUY(유지)/ TP 51만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 유럽 침투 본격 개시 ▶ Review 1Q26P 매출액 5,934억원(YoY +123%, QoQ +8%), 영업이익 1,456억원(YoY +167%, QoQ +12%)으로 컨센서스 부합. K-IFRS 1118호 적용 기준 영업이익은 1,523억원으로 외환 차익 반영 미국과 기타 지역 매출액은 각각 2,485억원, 1,900억원으로 YoY +251%, +213% 성장. OPM 24.5% 달성하며 물류비 및 원가 인상 우려에도 높은 수익성 유지 ▶ 전망 2026E 매출액 2.8조원(YoY +83%), 영업이익 7,189억원(YoY +97%)으로 추정치 상향. 기타 지역 매출액은 기존 6,945억원에서 8,372억원으로 +21% 상향, 유럽 온라인 마켓 플레이스 판매 호조 반영 2Q26E부터 타겟 입점 예정이며, 2~3분기 중 코스트코와 월마트 입점 계획. 2026E 미국 매출액 1.2조원(YoY +111%), 연간 OPM 25.8% 전망 관세 환급액 200억원은 2Q26E~3Q26E 중 인식 예정이나 추정치에는 미반영. 원달러 환율 하락 시 2Q26E IFRS-1118 기준 영업이익률은 기존 대비 하락 가능 ▶ 투자의견 높아진 시장 기대치로 주가 하락하였으나, 성수기 진입 및 유럽 MS 확대에 따른 기업 가치 반등 기대. 추정치 상향 반영하며 TP 51만원 상향 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크