[리브스메드/ BUY(유지)/ TP 12만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 기대되는 모멘텀 vs. 아쉬운 실적 ▶ Review 1Q26 매출액 103억원(QoQ -38.2%), 영업적자 84억원(QoQ 적자 지속)으로 당사 추정치 하회. 주력 제품인 아티센셜 매출 감소 영향 반영, 1분기 의료기기 비수기 영향으로 QoQ 매출 감소 불가피 아티실 매출액 17억원 기록, 초도 물량 출하 이후 단계적 출시 전략 진행 중. 아티실 비중 확대와 수율 안정화 지연 영향으로 GPM 43.8%(QoQ -7.9%p) 기록, 영업 적자폭 확대 ▶ 전망 2026E 매출액 907억원(YoY +77%), 영업적자 285억원(YoY 적자 지속)으로 추정치 하향. 복강경 수술 기구보다 복강경 수술 로봇 출시 중심 전략 반영하며 추정치 조정 2026년말 식약처 품목 허가 목표, 2026.05월부터 동물 임상 진행 예정. 2026.07월 글로벌 수술 로봇 학회 SRS 참석 및 식약처 품목 허가 신청 예정 수술 로봇 생산 센터 부지 매입 완료, 신공장은 2H27E 가동 예정이며 연간 수십대 수준 CAPA 확보 목표 ▶ 투자의견 J&J Ottava는 2026년 1월 FDA De Novo 제출, 2026년 5월 Pivotal 임상 Primary endpoint 충족. ISRG 주요 특허 만료 이후 경쟁 가속화 조짐 확인 중 복강경 수술 분야 허가 모멘텀 보유 판단, 추정치 하향 반영하며 적정주가 12만원 하향 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크