[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ 흔들리는 매크로 환경 주의, 주도주는 밀리면 사자 ▶️ 매크로는 어김없이 임계 부근 도달 - 유가 재반등 + 기대인플레·인플레 스왑 동반 상승으로 시장이 인플레 재가속 가능성 가격 반영 시작. 다만 증시는 신고가 랠리 지속. - 미국 10년물 4.3% 부근 등락 중. 4.5% 돌파 시 코로나 이후 매번 5~10% 단기 조정 동반(23년 10월 채권 수급, 24년 4월 디스인플레 중단, 24년 12월 매파적 인하). - 4월 FOMC 8대4 분열, 인플레 표현 'elevated'로 강화. 실적 시즌 종료 이후 매크로 민감도 상승 가능성. 단기 조정 명분 누적. ▶️ 4월 비반도체 랠리는 과열 아님 - 삼성전자 부진으로 코스피 12M Fwd P/E 7.12배까지 하락, 멀티플 최저점 도달. 추가 디레이팅 부담 축소. - 4월 주도 섹터: IT하드웨어 +80.5%, 기계 +54.4%, IT가전 +45.1%, 반도체 +42.1%, 철강 +36.3%. 멀티플 등락도 기계 +11.9배, IT가전 +11.5배로 동반 확장. - 상기 섹터의 주도 종목의 공통점은 26년 대비 27년 영업이익 성장률이 더 높다는 점 (LS ELECTRIC, 삼성전기, 삼성SDI 등). 27년 이익 상향 펀더멘털 기반 랠리로 합리적. - 당장 12개월 선행 멀티플은 비싸보이지만 내년 숫자에 대한 기대감을 멀티플로 반영하는 중 ▶️ 5월 초 반도체로 피신, 매크로 점검 후 주도주 복귀 - 4월 외국인 지분 증감 비철·목재 +12.8%(고려아연 일회성) 제외 시 IT하드웨어 +2.9%, 상사·자본재 +1.7%, 철강 +1.5%, IT가전 +1.3% 순. 주도주 외국인 이탈 부재. - 반도체 외국인 누적 순매도세 4월부터 멈춤, 환율 박스권 유지로 매도 압력 완화. - 20일 이평 이격도 기계, IT하드웨어, 철강, IT가전, 조선 순. 단기 상승에 따른 숨고르기 가능성도 높음. (이격도 상위 섹터 중 조선은 27년 이익 상향 부재. 타 섹터와는 다른 모습.) - 지수 롱뷰 유지, 변동성/매크로 헷지 수단으로 반도체(전자/하이닉스) 선호. 유가 및 10년물 4.5% 임계 확인 후 4월 주도주 복귀 시나리오 유력. (당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.) 감사합니다.