[미래에셋 김철중] 엘앤에프 3Q25 실적 컨콜 요약

t.me/cjdbj ■ 실적 Review - 3Q25 매출액 6,523억원(+25.4% QoQ, +85.5% YoY), 영업이익 221억원(+118.2% QoQ, +128.6% YoY), OPM 3.3% [매출분석] - 판가: Blended -5% QoQ, 하이니켈 -7% QoQ, 미드니켈 -3% QoQ - 출하량: Blended +38.7% QoQ, 하이니켈 +33% QoQ, 미드니켈 +76% QoQ - 요인: 하이니켈 제품 역대 분기 최대 출하 달성, 유럽 EV 수요 회복에 따른 미드니켈 동반 증가 [영업이익 분석] - 3분기 주요 원재료 시세 상승에 따른 재고 자산 충당금 환입 발생 - 탄산리튬 및 수산화리튬 등 재고자산 평가 손실 환입 효과 234억 원 - BEP 달성 가동률 회복 및 환율 상승 영향으로 영업이익 흑자 전환 - Ni70% 제품 단종 등 일회성 비용(67억 원) 제거 시 양극재 사업 흑자 기록 [제품군 별 판매 비중] - 3분기 제품군 별 출하 비중: 하이니켈 85%, 미드니켈 15% - 하이니켈 제품별 출하 비중: NCMA90 20%, NCMA95 80% - 최종 고객사 Ni95% 적용 차량 확대에 따라 향후 NCMA95 전량 대체 예정 ■ 사업 전망 [출하량] - 하이니켈 최종 고객사 Ni95% 탑재 차량 확대, 하이니켈 분기 최대 출하량 갱신 전망 - 4Q25 분기 최대 판매량 재경신 예상 - 하이니켈 NCMA90 15%, NCMA95 85%, - 25년 연간 출하량 +30~40% YoY 가이던스 달성 전망 [LFP] - ESS, 중저가 EV 시장 타켓 LFP 신규 사업 추진 본격화 - 구지 산단 내 LFP 생산 공장 착공 - 3Q26 최초 3만 톤 캐파 구축 후, 3만 톤 추가 증설 예정 [Capex] - ■ Q&A Q) NCMA95 고객사 내 점유율 수준 A) NCMA95 단독 공급 체계는 안정적으로 유지될 것으로 전망 Q) 롱바디 신모델 출시에 따른 수주 가능성 A) 당사 출하 증가에 지속적으로 긍정적인 영향줄 것. Q) ESS 물량 초기 규모 및 수익성, 고객사 확보 현황 A) 대구 LFP 공장 착공 상태, 고객사 요청으로 조기 가동 논의 중. 업스트림 경쟁력 확보 위해 중국의 Non-PFE 업체와 협력 강화 중. Q) LFP 추가 고객사 확보 현황 A) 기존 MOU 체결한 국내 셀사 외, 글로벌 셀사들과 적극적 협력 논의 중이며, 테스트도 진행 중. Q) EV용 LFP 도입 시점 A) 중저가 EV용 LFP는 27~28년 실질적 출하 이뤄질 것. Q) 중국 광물 수출 규제에 따른 반사이익 및 LFP 투자 영향 A) 위기와 기회가 공존함, 중국의 규제는 금지가 아닌 통제로, 상업적 목적의 사용은 허용하기 때문에 공급망 운영에 실질적인 차질은 없을 것. 중장기적으로 비중국산 소재에 대한 수요가 높아질 것으로 예상. Q) 탈중국 소재 전략 진행 현황 A) NCM 경우 LiBS 소재에 대한 탈중국 진행, 새만금 궁극적으로 12만톤 구축 계획. 광산 투자도 면밀히 검토 중. 업스트림 탈중국 시 1) 자체 기술 보유 여부, 2) 공급망 확보 여부, 3) 신기술이 중요. 당사는 현재 LFP 자체 생산 능력은 파일럿 단계까지 개발 완료, 이를 기반으로 국내외 4~5곳과 소재 협력 중. 또한 LFP 업스트림 공급망 관리 체계 구축 중. Q) 부채비율 관리 전략 A) 신주인수권 전환 행사 3Q말 시작 이전이기 때문에 3Q에 부채로 인식하여 부채비율 상승했으나, 실질적인 이자 부담율은 3분기 기점으로 감소. 3Q 중 자본으로 전환하여 4Q 부채비율은 400% 중반대로 안정화될 것으로 전망. 4Q 이후 잔여 부채가 전환 시 부채비율 추가 하락 전망. Q) 현금흐름 전망 및 관리 계획 A) 영업활동으로 인한 현금 유입은 출하량 회복에 따라 꾸준히 증가할 것으로 예상. LFP 공장 건설은 계획된 법인 내 순차적으로 투자 중. Q) 일본 셀사와 공급 논의 현황 A) 유의미한 논의 진행 중, 미주향 및 일본 내수향 논의 진행했으며, 미래 프로젝트까지 논의 함. 고객사에서 Non-PFE 공급망 구축 검토 중이기 때문에 당사와 관련하여 논의 중. Q) LFP 수주 진행 현황 및 일정 A) LFP 투자는 충분한 검토 이후 시작한 것으로 고객사와 수주 논의 이후 진행함. 현재 진행 중인 2개사 외 기타 고객사들과 긍정적인 논의 진행 중. Q) 4분기 매출액 전망, 흑자 지속 가능성 A) 4Q 중 2만톤 이상 출하량 전망, Q 안정적으로 유지하면서 소폭 증가 전망. P 원재료 가격 고객사 도급 단가 반영하여 소폭 추가 하락 전망. 4분기 매출액 3분기 수준 유지 혹은 소폭 증가 전망. 흑자는 4Q도 지속 가능할 것. Q) 4분기 일회성 비용 발생 가능성 A) 큰 규모의 일회성 비용 없을 것으로 예상. 경상적인 영업 활동 내 손익 인식할 것. Q) 26년 손익 전망 A) 주요 고객사 하이니켈 NCMA95 공급 확대로 안정적인 출하량 증가세 이어질 것으로 전망. 또한 26년부터 LFP 양산 시작하면서 NCM과 동반 성장하여 이익 다변화 이뤄낼 것으로 기대.