중국 대형사(SWHY) 정유•화학 애널리스트 미팅 요약 (하나증권 김경환)

>>중국 대형사(SWHY) 정유•화학 애널리스트 미팅 요약 (하나증권 김경환) •총평 : 현재 중국 증시는 AI 관련 종목으로 자금이 과도하게 집중. 반면 정유·화학 업종은 실적이 개선되고 있음에도 주가가 오르지 못하고 있어 역사적으로 낮은 밸류에이션에 거래. 애널리스트는 6-12개월 관점에서 가치주 회귀가 나타날 가능성이 높다고 판단, 석유·정유·화학 업종을 가장 유망한 투자 대상으로 제시 •원유 시장 전망 : 최근 유가 하락의 핵심 원인은 공급 증가가 아니라 수요 감소. 중국의 원유 수요가 4-5월 크게 감소했고, 5월 중하순부터 6월까지 하루 500-600만 배럴 규모의 수입 감소가 발생. 다만 해협 봉쇄 기간 동안 글로벌 재고가 약 8억 배럴 감소한 만큼 향후 재고 재축적 수요가 발생할 것. 장기 균형 유가는 배럴당 80달러 수준, 현재 70달러대 유가는 과도한 하락 평가 •중국 메이저 정유사 : 유가 80달러 기준 CNOOC는 약 1,600억 위안, PetroChina는 1,800억 위안 이상의 순이익이 가능할 것으로 전망. 최근 AI 관련 종목으로 자금이 집중되면서 에너지 업종이 과도하게 저평가. 특히 H주 PetroChina와 CNOOC는 배당수익률이 6%를 넘는 수준으로 고배당 매력 높음 •중국 정유 업종 : 유가 60-80달러 구간이 중국 정유·석유화학 기업들에 가장 이상적인 환경. Hengli Petrochemical, Rongsheng Petrochemical, Shenghong Holdings 등이 대표 수혜주. 해당 구간에서는 2021년 수준의 수익성 회복이 가능, 현재 대부분 기업들의 PER 7-8배로 저평가 상태 •Hengyi Petrochemical : 브루나이에 정유공장을 보유하고 있어 중동 원유 공급 차질 영향을 상대적으로 적게 받은 기업. 브루나이 현지 원유 조달 비중이 높아 이번 지정학적 충돌의 최대 수혜 기업. 연간 순이익은 100-120억 위안 수준, 장기적으로 브루나이 2기 증설이 완료되면 시총 2,000-3,000억 위안까지 확대될 수 있음 •Tongkun Holdings : 세계 최대 폴리에스터 장섬유 기업으로 글로벌 점유율 최대30%, 중국 점유율 30% 이상. 현재 예상 순이익은 약 100억 위안 수준인데 시가총액은 500-600억 위안에 불과해 매우 저평가. 화학섬유 업황 회복 시 대표 수혜주 •Wanhua Chemical : MDI 분야 글로벌 선도 기업으로 부동산 관련 화학 업종 가운데 가장 선호하는 종목. 중국 부동산보다 글로벌 수요 회복이 실적에 더 중요, 글로벌 시장 지배력을 높게 평가 •화학 업황 전망 : 현재 중국 화학 업종이 새로운 상승 사이클 초입. 2022~2025년 대규모 증설 사이클이 종료, 기업들의 수익성 악화로 신규 투자 의지가 약화됐으며, 중국 정부의 소모적 가격 경쟁 억제 정책으로 신규 증설이 제한 •PPI 재반등 전망 : 2025년 4월을 업황 저점으로 판단했으며, 7월부터 다시 PPI 상승 국면이 시작될 것으로 전망했음. 10월에는 두 번째 PPI 고점이 나타날 가능성이 있다고 분석. PPI 상승은 제품 가격 상승과 기업 이익 개선으로 연결될 수 있다고 설명 •탄소 저감 강화 : 중국 정부는 2026~2030년 탄소배출 강도를 2025년 대비 약 17% 감축 계획. 과거보다 탄소 감축 목표에 대한 지방정부 책임이 강화됐으며, 당서기와 시장 모두 평가 대상. 향후 화학 업종 공급을 제약하는 중요한 변수로 작용할 가능성 •노후 설비 퇴출 : 2030년 이상 된 노후 설비에 대한 개조 및 효율 개선 정책이 시행. 기준을 충족하지 못하는 설비는 폐쇄될 가능성, 현재 화학 산업 내 노후 설비 비중은 10-20%. 강력한 구조조정 신호 •섬유·화섬 업종 : 중국 화학섬유 산업은 글로벌 공급 비중이 매우 높으며, 특히 폴리에스터·장섬유 체인의 가동률이 80~85% 이상으로 높은 수준을 유지하고 있다고 설명. 글로벌 수요 회복 시 업황 개선 폭이 클 것으로 전망, 관련 기업들의 수익성 개선 •농화학 업종 : 비료·농약·사료첨가제 업종도 긍정적으로 평가했음. 특히 요소(질소비료), 인산비료, 칼륨비료, 글리포세이트(제초제) 등을 유망 분야. 중국의 칼륨비료 수입 의존도가 높고 공급 구조가 양호해 중장기 투자 매력