[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 대한전선 3Q25 실적발표 설명회 업데이트 드립니다. - 연결매출액 8,550억원(YoY +6.3%, QoQ -6.7%), 컨센서스 -8% 하회 - 연결영업이익 295억원(YoY +8.5%, QoQ +3.4%), 컨센서스 -2% 하회 [실적발표] ▶ 실적(매출액, 영업이익) - 3분기 계절적 비수기(전선업)에도 불구, 해저케이블 매출 실현, 용선 등으로 신규매출 증가 - 현지법인(사우디, 남아공 등) 업황 매우 양호 - 고수익 프로젝트 일부 4분기로 이월 - LME 구리 가격이 일부 긍정적 효과 - 미국향 MV, 3Q25 정상화, 4Q25 개선 기대 ▶ 수주 - 3분기 대형프로젝트 수주로 개선 - 4분기 수주 지속 확대 예상 - 수주잔고 믹스: 미주 25%, 아시아 50%, 유럽 15%, 중동/오세아니아 10% ▶ 재무 - 9월 회사채 신규발행 1,550억원에도 불구, 부채비율 2분기 대비 감소 - 2공장 투자 본격화. 작년 5,000억원 유증 자금 활용, 향후 재무비율 유지 예상 ▶ 향후 실적 전망 - 4분기 컨센서스 부합 가능 예상 [Q&A] ▶ 수주잔고 내 초고압/해저 비중 - 3Q25 누적 수주잔고 기준: 해저 8~10%, 초고압(시공 포함) 85%, 그외 MV - 초고압 내 30%가 국내, 그 외 미국/유럽/중동이 유사하게 분포, 아시아 10% ▶ 올해 북미 신규 수주 - 2,000억원 내외 수준 ▶ 미국 관세 영향 - 미국 발주처와의 협의 우호적 - 관세를 전력청이 부담하는 방향 - 오랜기간 미주 비즈니스 및 우호적 관계 유지의 성과. 관세를 전력청이 대부분 부담 ▶ **CLV 신규 투자** - 신규 CLV 투자 가능성 높음 - 신조선 or 중고선 고민 중 - 사업적 필요성은 내부적으로 공감 - 현재 보유한 팔로스 호는 서해안 HVDC pjt 에는 부적합 - DC케이블을 위해서는 더욱 큰 CLV 요구, 1~1.3만톤 적재능력 필요 - 해당 규모의 CLV를 검토 중 ▶ 서해안 에너지고속도로, 대한전선의 역할 - 한전/기후에너지환경부 등이 경과지 스터디 진행 중 - 대한전선은 케이블 및 시공업무 할 것 - HVDC, 광케이블, 부속재료 등 납품이 목표 - 케이블 포설/매설/보호공사 등을 우리의 Scope으로 생각 ▶ 대한 VINA 증설 - 기존 MV+LV 에 더해 초고압 부분을 확충하는 것 - 베트남 초고압 시장은 그리 크지 않은 시장 - 유럽/미국향 매출을 보다 원가경쟁력을 갖추기 위해 증설 - 당진 Capa 초과분을 발주처 승인받은 부분 내에서 베트남에서 원가경쟁력을 갖고 생산하려고 함 ▶ 북미 공장 증설 여부 - 검토 중. 타당성분석 정도 - 유럽이 보다 가시성 높음 ▶ 서해안 전력고속도로 1H26 한전 입찰 - 입찰시점, 경과지 정보 등 미정 ▶ 추가 해상풍력 프로젝트 타겟 - 다수 수주 파이프라인 사업기회 발굴 중 ▶ 아시아/베트남 시장 내 MS, 벤더 등록 현황 - 대한전선이 베트남 내수 3위 - 초고압 증설부은 추가 벤더 등록 진행 중 - 유럽은 증설 이후 심사 거쳐 벤더 등록 예상 ▶ 북미 전력청 벤더 등록 현황 - 미국 전력청은 총 3,300개, 메이저 전력청은 약 50개 - 대한전선은 대부분 전력청에 등록 ▶ 미국 송전프로젝트 증가 관련 전선 업황 - 대한전선은 대부분 가공선이 아닌 지중선(+시공, 토목) - 데이터센터로 인해 지중선 비중이 늘어나는 중 - 미주 지중선 수요 증가 예상 ▶ 수주잔고 수익성 - 유럽 > 미국 - 향후 미국 수익성 개선 예상 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.