10차례 반도체 사이클로 본 이번 사이클의 향후 전망 (중국 흥업증권)

>>10차례 반도체 사이클로 본 이번 사이클의 향후 전망 (중국 흥업증권) •과거 10차례 반도체 사이클을 보면 중기 조정은 고점 형성 과정에서 나타나는 일반적인 경로. 필라델피아 반도체지수는 반도체 판매 사이클과 연동됐으며, 중기 조정은 펀더멘털 전환점보다 3~7개월 선행하는 경향이 있었음. 과거 평균 조정폭은 이전 상승폭의 11%였는데, 이번 사이클은 7월 29일까지 29% 하락해 이전 상승폭의 9.2%를 반납했음. 상대 밸류에이션도 0.4배 하락해 역사적 경험상 조정이 상당 부분 진행된 것으로 평가 •조정 이후에는 과거 상승 주도주가 큰 폭으로 조정받은 뒤 반등하는 ‘모멘텀 반전’ 발생, 하드웨어 조정기에 소프트웨어가 상대적으로 강한 경우가 다수. 조정 막바지에는 변동성 하락이 중요한 반등 신호, 과거 9개 사례 중 7개는 이후 이전 고점을 돌파 •이번 사이클에서 미국 반도체의 중기 조정은 막바지에 가까워졌을 가능성. 기술주 실적과 FOMC 이후 반도체 ETF의 내재변동성이 크게 낮아졌고, 조정폭과 상대 밸류에이션도 충분히 낮음. 다만 한국 증시의 레버리지 축소가 아직 끝나지 않아 높은 변동성이 미국 반도체로 재차 전이될 가능성 상존 •반등이 시작시 과매도 종목과 펀더멘털이 강한 종목이 유리. 과매도 반등 후보로 Kioxia·SK하이닉스, 펀더멘털 강세 종목으로 삼성전자·Micron을 제시함. 반대로 하락 사이클로 전환할 경우 미국 국채·달러·금과 미국 필수소비재·유틸리티, 홍콩 에너지·필수소비재·통신서비스 등이 상대적으로 유리 •AI 수요 자체는 아직 훼손되지 않았음. 주요 업체의 매출 전망이 계속 상향되고 Token 사용량과 기업의 AI 지불 의향도 증가하고 있움. 다만 클라우드 업체의 자체 자금만으로 늘어나는 AI CAPEX를 계속 감당하기 어려워지고 있다는 점이 핵심 리스크. 향후 반도체 사이클의 핵심 변수는 AI 투자의 ROI 현실화 속도와 자금 공급의 지속 가능성