[세아베스틸지주(001430)/ BUY(유지)/ TP 3.7만원(유지)/ 다올 철강 이정우]

★ 머지 않은 신사업을 바라보자 ▶ 3Q25P 영업이익 컨센서스 소폭 하회하는 실적 기록. 3Q25P 연결 매출액과 영업이익 각각 9,259억원(YoY +4.8%, QoQ -4.0%), 267억원(YoY +9.5%, QoQ -39.9%) 기록. 3분기 비수기 영향과 하계 휴가로 인한 영업일수 적었으며, 중국산 저가 범용제품들의 수입으로 판매량 부진. YoY로는 판매량 +7.4% 증가해 동사의 영업환경이 4Q24 저점이었음은 명확. 세아항공방산소재 호조 계속되며 OPM 21.0% 기록 지배주주순이익은 통상임금 관련 충당금 환입으로 컨센서스 대폭 상회 ▶ 4Q25E 연결 매출액과 영업이익 8,732억원(YoY +5.3%, QoQ -5.7%), 235억원(YoY 흑자전환, QoQ -12.1%) 전망. QoQ로 판매량은 다시 소폭 하락한 48.2만톤으로 예상하는데 추석 연휴로 인한 영업일수의 부족 때문. 판매량 하락에도 OPM은 3분기 계절적 특성으로 높았던 전력단가가 다시 하락 예상되어 QoQ -0.2%p 감소한 2.7% 예상 ▶ 2026E부터 동사의 외형은 한 단계 올라갈 전망. 1) 특수강봉강 반덤핑 예비판결이 2025E말, 부과 결정 시 1H26E 내 반덤핑 효과 나타날 것이며, 2) 2025.06월 미국 SST 공장 준공, 3) CASK 사업 수주 기대 ▶ 최근 보도된 세아항공방산 소재의 증설 결정은 우주∙항공∙방산 시장의 견조한 수요를 반증. 미국 SST공장과 2단계까지 이어질 세아항공방산소재 증설로 동사는 특수합금 소재사로 발돋움 시작 예정. 세아창원특수강도 특수합금 생산설비 3년간 약 2,000억원 투자 진행 계획 ▶ 업종 차선호주 유지하며 투자의견 BUY, 적정주가 3.7만원 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스