[유안타증권 반도체 백길현]

■ SK하이닉스 1Q26 실적발표 컨퍼런스콜 주요 Q&A (1) 1. 최근 메모리 현물 약세보이고 있어 일부는 메모리 가격 부담으로 수요 감소 및 업황 피크아웃 우려도 있는데, 회사의 견해는? - 시장에서 다양한 해석 있음. 현물시장은 전체 디램에서 차지하는 규모 작음. 현재와 같은 시장 현상에서, 현물이 전체 시장 상황 다 반영한다고 보기는 어려움. hbm, 서버, essd 등 주요 고객의 메모리 수요는 전방위적으로 증가. 하지만 회사들은 단기간에 공급 늘리는 것이 제한적인 상황. 이러한 수급 부족 현상 지속에 따라, 메모리 싸이클도 과거보다 장기화 될것으로 예상. - 현물가격의 완만한 흐름은, 급격한 가격 상승으로인해 일부 유통채널 물량이 시장으로 나오며 일시적인 상황으로 판단. 2. 현재 진행되고 있는 슈퍼싸이클이 메모리가격 상승세로 이끌고 있는데, 회사가 생각하는 앞으로의 메모리 가격 전망은? - 이번 메모리는 일시적인 수급 변화가 아니라 시장 구조적 변화로 판단. 따라서, 과거와는 다른 싸이클 보일것. 먼저 AI 발전으로 메모리의 중요성 증가. IT 업체들은 메모리 확보 위해 경쟁적으로 구매 늘리고 있음. - 반면, 업계의 공급은 지난 다운턴 이후 투자 감소, 가용 스페이스 부족으로 단기간내 유의미한 생산 확대에 한계가 있음. 공급사들은 증산 여력 확보위해 신규팹, 인프라 투자 재개하여 투자규모 늘리고 있지만 유의미한 클린룸, 캐파 확보까지는 시간이 필요할 것. 이러한 수급 불균형 지속, 고객들이 물량 확보를 가격보다 우선시 하고 있음. 때문에, 싸이클 지속될것으로 판단. 3. LTA 관련하여 현황 업데이트, 확대되는 시점 언제일지, 과거의 LTA 와 차이점은? - 메모리 공급 부족 장기화로 고객들로부터 중장기 물량 확보 요청이 늘어나고 있음. 당사 역시 수요 가시성 확보를 통한 투자부담 완화는 중요한 요인. 다년 LTA 는 고객에게는 공급 안정성, 당사는 수요 안정성 확보 및 안정적 수익구조 제공 가능. 과거와 달리 현재는 다양한 부분 검토중. 공급 제약으로 인해 모든 고객의 요청을 수용하기에는 제한적. 만약 다년 LTA 가 정착 된다면 수요 가시성과 투자 효율성이 개선될것으로 예상. 메모리 사업의 변동성 축소함으로써 시장의 메모리산업에 대한 평가 개선도 예상됨 4. 최근 메모리 공급 부족 상황 대응 위해 메모리 효율화 기술, 제품 개발 시도 지속중. 이러한 흐름이 향후 메모리 수요를 감소시킬수 있다는 우려 있는데, 회사의 의견은? - AI추론 빠르게 확장되며 다양한 신기술 등장. 당사는 기술적 진보들이 AI 생태계 증가시켜 메모리 전체 시장의 수요 촉매 될 것으로 예상. 일각에서는 sram lpu 가 hbm 메모리의 대체제가 되는것 아니냐는 우려도 있음. SRAM 은 속도는 매우 빠르지만 용량 작음. 당사는 아마 sram 과 hbm 을 동시에 사용하는 하이브리드로 전환될 것으로 예상. 빠른 연산을 요구하는 부분은 lpu를 사용하고, 대용량 연산에는 hbm기반의 gpu가 사용 될것으로 예상. - 메모리의 계층화 및 고성능 메모리 수요는 지속될것. 최근에는 데이터 압축을 통한 kv캐쉬 최적화 기술 발표. 핵심은 동일한 메모리의 효율성 증대. 결과적으로 AI 서비스 대중화로 메모리 수요 늘어날것. 기존에도 다양한 메모리 효율화 기술 나왔지만, ai 시장 다변화 시키고 진입장벽 낮추는 요인이였음. 5. 최근 hbm 4 인증, 본격적인 출하 시점 업데이트 및 hbm 전체에서 hbm 4 물량 비중은 얼마나 될지? - hbm 은 고객관점에서 속도, 성능 뿐만 아니라 품질 수율, 공급안정성 등 통합 경쟁성이 중요. hbm 4는 주요 고객사와 협력하여 선제적으로 개발 중이며, 고객의 요구사항에 맞춰 적시에 공급할 수 있도록 준비 중. - 당사는 2e 부터, 원가, 수율, 성능 등 제품 경쟁력과 고객 사업 신뢰도 측면에서 최고수준 유지. 이를 기반으로 차세대 4, 4e 도 시장 선도 중. 고객 수요는 향후 3년동안 당사 공급 캐파를 상회하는 수준. - 당사는 제한된 캐파내에서 최대한 물량 만들 것. 공급부족 상황 감안하여, 매출극대화보단, ai 산업 생태계 전반을 고려할 것. hbm 과 일반 dram 간 최적의 밸런스 유지하며 생산 지속할 것. 6. 다른 메모리 업체들도 투자 확대 계획 발표중에 있는데 동사의 투자확대 계획은? 이에대해 시장에서 과거 공급과잉 우려 하는데 회사의 견해는? - 투자방침은 캐팩스 정책에서 수요 가시성을 고려한 투자 집행 하는것. 26년 투자는 미래 인프라 준비 및 수요 대응을 위한 핵심장비 구매를 위해 전년대비 크게 증가할 것. 중장기 생산 능력 확보를 위한것. 내년초 완공 예정인 페이즈 1을 시작으로 페이즈 2부터 6까지 마무리 위해 단계적으로 투자 집행 예정. 내년까지 선단 공정 전환을 위한 필수장비 투자 역시 계획대로 집행할 예정. - 이와같은 동사의 투자 확대를 포함해 수요 대응을 위해 확대 중. 하지만 구조적 증가 수요를 충족하기 위해서는 공급은 당분간 부족할 것. 당사는 고객 intelligence 강화를 위해 수요 모니터링 중, 수요 가시성을 통해 수요 환경 지속 점검 중. 현재는 고객들과 공급사들 모두가 장기적인 수요와 공급의 가시성 확보에 공감, 과거와 같은 공급과잉 우려는 크지 않다는 판단.