엘앤에프 4Q25 컨퍼런스콜

연결매출액 6.17조원(+69%YoY, -5%QoQ) 영업이익 825억원(흑전 YoY, +273%QoQ, 재고평가손실환입 779억원) 연간 출하량 +34%YoY 성장. 상반기 하이니켈 95% 출시와 함께 단독공급 이어가며 점유율 회복 탑재 모델도 잘 팔림 46파이 향 양극재 공급도 시작되면서 출하량 증가세 지속 중. 하이니켈 제품 하반기 분기별 최대 판매량 연속 갱신 중 하이니켈 제품 +75%YoY 증가 4분기 전체제품 평균 판가 -4%하락 (high ni -5% 도급영향, mid ni +5%) 평균 출하량 2% 증가, High ni +1%, mid ni -15% 하이니켈 제품 판가 하락에도 불구, 하이니켈 제품 판매량 증가로 매출 견조 구지 1, 2 공장 풀가동 수준, 점차 하이니켈 내 ni95%로 전량 대체될 듯 상반기 재고 평가 손실, 역래깅 현상으로 적자 지속이었으나 하반기에 가동률 상승으로 흑자전환 재고평가손실충당금 환입효과도 영향 하이니켈 단독공급 지속되고 있고, 46파이향 신제품 출하도 더해지면서 가동률 추가 개선 가능할 듯. 가동률 기반 손익 개선 지속될 것. 리튬가격 급격 하락 없다면 영업이익 흑자기조는 26년 1분기도 지속될 듯 재무현황 신주인수권, 워런트 행사등에 따른 부채 감소 2.4조원(부채비율 358%) 워런트 전환율 65%, 추가 전환시 재무구조 개선 가능 2026년 계획 출하량: 하이니켈 제품 중심 +20%YoY 성장 전망/ 46파이 신제품 비중이 6%될 듯 1분기에는 하이니켈 내 ncma 95제품 비율 90% 까지 미드니켈 제품은 연말 재고조정 이후 물량 회복으로 1분기 출하량 +12%QoQ예상 판가 전망: 1분기 제품 평균 판가 소폭 상승 할듯(하이니켈 제품 -2%하락, 미드니켈 +19%) 주요 원재료 가격 반등으로 하이니켈 제품 판가 하락세는 점차 안정화 될 듯 기존 재고자산 소진도 이어지며 기존 523제품의 원가도 개선 지속 중. 재고자산평가손실 환입에 대한 추가 손익 개선도 이어짐. 산업내 차별화된 이익 흐름 보여줄 수 있을 것. LFP: 26년 3분기 3만톤 완성 예정, 추후 6만톤까지 계획. Q&A 1. 어닝 서프 주요 원인 BEP 넘는 수준의 판매량. 재고자산평가손실환입 779억원(평가손실충당금 규모가 줄어야하고, 줄어들려면 재고자산단가와 리튬시세차이가 줄어들어야하고, 평가 대상 재고량이 줄어야함) 리튬 시세는 회사가 컨트롤 불가, 재고자산 단가는 원재료 매입규모 축소와 악성재고 소진 전략 평균적인 재고량 자체도 10% 줄여서 환입효과 극대화 1분기도 유사한 전략으로 환입효과 극대화 하겠음 2. 당기순이익 차이 EB, BW의 파생상품 옵션에 대한 공정가치 평가. 매 분기별로 평가해서 금융비용처리(573억) BW 주식전환 된것도 회계적으로 처리 해야함. 행사가와 행사시점주가 차이를 반영 실질적 현금이 나가지는 않음. 당기순손실에도 불구하고 부채비율, 자본금 개선중. 3. ESS 시장 전망? 국내 LFP 증설 관련 의견 ess 중심 lfp 수요 확대는 구조적 요인으로 봄 2분기초 3만톤 캐파 확보될 듯하고, 추가 3만톤은 추후 시기 보면서 조절. SOP는 3분기부터 계획. ESS먼저, EV향은 아직 개발이 더 필요함. 정책적 영향도 긍정적으로 보고 있음. 4. 미국 직접 투자 업데이트? 미국 ESS시장 성장 가능성 감안해 현지 거점 마련차원에서 검토 중. 현지 파트너사, 정부 지원금, 정책 인센티브 구체화시 투자타당성 검토 예정 1~2개월 후면 탈중국 최초 국내 공장 준공, 국내 안정화가 우선 순위 5. 긍정적 가이던스 근거? 북미 노출도 적음, 하이니켈 제품 기술 경쟁력, 46 파이향 신규제품 물량도 점진적 증가 가능 6. 46파이 신제품 작년, 올해 기여도? 신규 고객사 확대 계획 26년에는 6%, 내년에는 10%까지 비중 확대될 듯. 기존 최대 고객사 역시 점차 46파이 채택 확대 검토중. 주요 어플리케이션은 ev이지만 추후 로봇까지 공급처 확대 추진 중. 7. 테슬라, 연내 로보택시등 신규차량 생산 출시 계획 밝혔는데 프로젝트 협업여부? NDA때문에 말 못함. 국내 셀사 글로벌 OEM사와 협력 중. 협력 중 고객들이 산업 리딩을 잘하고 있어서 긍정적으로 봄 8. 건식공정 완료했고 해당 공정 적용한 46파이 배터리 출시했다는데, 우리 관련 프로젝트 있는지? NDA때문에 말 못함. 고객사 배터리 개발 관련 특별한 문제 있다고 레포트된적 없고 우리도 착실히 개발중.