[(삼성/조현렬) LGES 3Q25 preview]

보고서: bit.ly/3IrZmuB ■ 3Q25 preview, 컨센서스 부합 3Q OP는 5,313억원(+8%QoQ)으로 컨센서스(5,136억원) 부합 예상. 일부 일회성 이익 및 북미 ESS 판매 본격화가 전기차 부진을 상쇄. 소형 전지 OP는 994억원(+11%QoQ) 추정. ASP -1%QoQ / 판매량 +9%QoQ. 자동차 전지 OP는 -30억원(+854억원QoQ) 추정. ASP -1%QoQ / 판매량 -15%QoQ. 북미 판매는 보조금 폐지 이전 고객사 재고조정으로 크게 감소(-25%QoQ), 북미 외 시장 판매는 유럽 수요둔화 심화로 추가 감소 예상(-8%QoQ). ESS 전지 OP는 349억원(+347억원QoQ) 추정. 미국 ESS 라인 가동 본격화로 매출 및 수익성 제고 예상. IRA AMPC OP는 4,001억원(-19%QoQ) 예상. GM향 판매 감소를 ESS 생산 개시로 일부 상쇄. ■ 2026년 북미 출하량, ESS 중심 성장 전망 2026년 동사의 북미 출하량은 58.3GWh(+65%YoY)로 기존 전망치(62.0GWh) 대비 6% 하향. 전기차 및 ESS 배터리 출하량은 각각 +10%YoY 및 +773%YoY 성장 전망. 2025년 9월 전기차 보조금 폐지에 따른 역성장을 ESS로 상쇄 전망. ■ 2025년 11월, 유통 주식수 확대 예상 금일 LG화학은 동사 주식 대상 PRS 발행을 통해 동사 주식 575만 주(2.5%) 매각 발표 계획을 공시. 발행일은 11/3일이며, 처분가액은 9/30일 종가인 347,500원으로 할인율 미적용. PRS 발행을 통해 LG화학의 동사 지분율은 81.8%에서 79.4%로 하락하고, 유통 주식수도 18.2%에서 20.6%로 증가 전망. ■ View, 1H26까지 경쟁사 대비 양호한 실적 지속될 것 미국 전기차 보조금이 금일부로 폐지된 만큼 전기차 수요 둔화 본격화 예상. 다만 동사는 미국 내 ESS 생산기지 선제 가동으로 전기차 부진을 ESS로 상쇄하는 전략을 활용. 전기차 수요 부진이 극심화될 1H26까지 경쟁업체 대비 양호한 실적 지속 전망. 목표주가 및 BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)