[(삼성/조현렬) LG화학, 3Q25 Preview]

보고서: bit.ly/4nJKgjk ■ 3Q25 preview, 컨센서스 상회 3Q OP는 6,680억원(+40%QoQ)으로 컨센서스(5,220억원) 28% 상회 전망. 이는 배터리 자회사의 실적 서프라이즈에 전적으로 기인. 첨단소재 및 기초소재 실적도 기존 예상보다 양호. 기초소재 OP는 -268억원(+636억원QoQ). 전분기 원/달러 및 나프타 하락에 따른 부정적 래깅효과가 소멸되어 적자 축소 예상. 첨단소재 OP는 762억원(+8%QoQ). 양극재 사업은 매출액 0.21조원(-33%QoQ) 및 OP -331억원(-1억원QoQ; OPM -15.0%). ASP -10%QoQ 및 Q -25%QoQ. 배터리 OP는 6,013억원(+22%QoQ)로 최근 컨센서스(5,145억원) 17% 상회. 미국향 자동차 전지 판매 감소에도 불구, 원통형 전지 수요 호조세 및 일부 일회성 이익에 힘입어 호실적 기록. 생명과학 OP는 659억원(+168%QoQ). 희귀비만치료제 L/O 잔여 계약금 수취 예상되어 전분기 대비 큰 폭의 이익 성장 예상. ■ 자회사 지분 매각 계획 공시 지난 10/1일 동사는 11/3일에 전지 자회사(LG에너지솔루션) 지분 575만 주(2.46%)를 주당 347,500원에 처분할 계획을 공시. 주가수익스왑(PRS) 계약 체결을 진행하지만, 지분 인도는 11/3일 즉각 이행되는 구조. 금번 매각을 통해 총 2조원의 현금 수령이 예상. 이는 주주환원 및 성장사업 투자 진행에 활용될 것으로 추정. ■ View, 지분 매각을 통해 NAV 할인율 축소가 정당화 2차전지 및 석유화학 업황 부진 지속에도, 전지 자회사는 미국 ESS 선제 가동 및 선도 전기차업체 내 점유율 확대로 상대적으로 양호한 실적 지속 전망. 또한 금번 지분 매각을 통해 SOTP Valuation 상 매각지분 할인율 해소로 1.1조원의 기업가치 제고에 기여. 즉, 지분 유동화 활동이 시작된 점은 자회사 지분 할인율 축소를 정당화. 이에 목표주가 7% 상향(35.5→38.0만원), BUY 투자의견 유지. (양극재 매출/OP/OPM 추이) √ 4Q23: 0.61조원/-150억원/-2.5% √ 1Q24: 0.86조원/300억원/3.5% √ 2Q24: 0.93조원/490억원/5.2% √ 3Q24: 0.92조원/550억원/6.0% √ 4Q24: 0.69조원/49억원/0.7% √ 1Q25: 0.74조원/150억원/2.0% √ 2Q25: 0.33조원/-330억원/-10.0% √ 3Q25: 0.21조원/-331억원/-15.0% (컴플라이언스 기승인)