[(삼성/조현렬) S-Oil 3Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 S-Oil 컨퍼런스콜 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 주요 사업 진행 현황 및 향후 계획 등이 있었습니다. (Q&A) (공통) Q. 2026~2027년 Capex 계획? : 2026년 Capex는 약 2조 원으로, 이 중 약 1조 5천억 원이 샤힌 프로젝트 잔여 투자금액. : 2027년에는 신규 프로젝트가 없어 주로 통상적인 Maintenance capex 정도일 예정. Q. 정부의 석유화학 구조조정 추진에 대한 동사 검토 사항? : 정부는 석유화학 산업 재도약을 위한 산업 재편 자율협약을 추진 중. : 정부 주도 석유화학 산업 재편의 목적은 노후 저효율 설비 감축과 고효율 설비 중심의 산업 구조 고도화를 목표. : 이를 통해 한국 석유화학 산업의 전반적인 경쟁력을 강화하는 것. : 샤힌 프로젝트는 정부 정책 방향과 궤를 같이 하는 사업으로 차별화된 공정 기술과 원가 경쟁력을 확보. : 에너지 효율 극대화를 통해 탄소 배출을 저감하는 첨단 설비. : 2026년 6월 기계적 완공을 목표로 건설이 순조롭게 진행 중. : 샤힌 프로젝트는 energy transition trend에 대비하고, 정유-석유화학 수직계열화 체재를 진화시킴. : 또한 지역 경제 발전과 고용 창출에도 기여할 것. : 울산 지역 내 중간 원재료(에틸렌/부타디엔 등) 부족 문제가 있음. : 샤힌 프로젝트는 수입 물량을 국내 생산으로 대체하여 국내 울산 석유화학단지 전체의 경쟁력 제고에 기여할 것으로 기대. (정유) Q. 최근 정제마진 강세의 배경 및 지속 가능성? : 최근 국제유가는 OPEC+ 증산, 미국의 러시아 제재에 따른 인도의 러시아 원유 수입 중단 등으로 변동성이 확대된 상태. : 각 기관들은 연말 두바이유를 배럴당 60달러 후반 수준으로 예상 중. : OPEC+의 증산이 시장 예상보다 빠르게 진행. : 다만 OPEC+가 12월 13만7천배럴 증산 이후 내년 1분기 증산을 일시 중단하기로 결정. : 미국 셰일 업체의 원가 수준이 배럴당 60달러 초중반임을 고려하면 유가의 추가 하락 가능성은 낮음 : 정제마진 강세는 공급과 수요 양측 요인이 모두 작용 중. : 공급 측면에서는 미국 LA 필립스66, 영국 린지 정유소 등의 노후 설비 폐쇄와 나이지리아 단고테, 캘리포니아 엘세군도 정유소의 가동 차질이 지속 중. : 러시아 정유소는 드론 공격과 제재로 인한 수출 제한으로 가동에 차질이 있으며, 글로벌 공급 여건이 매우 타이트한 상황. : 수요 측면에서는 북반구 난방 수요 성수기 진입, 10월 유럽의 난방유 재고 감소, 유럽/미국 동부 10월 평균 기온이 최근 5년 평균 대비 낮은 기온 등으로 난방유 수요가 견조하게 유지. : 즉 공급 타이트 및 수요 견조함으로 마진이 좋은 것으로 파악. : 공급 차질 설비의 재가동 시점이 불확실하고, 가동 차질 규모가 커 단기간 내 수급 정상화는 어렵다고 판단. : 따라서 타이트한 수급 상황은 내년 초반까지 지속될 가능성이 높음. : 2026년에는 글로벌 정제설비가 약 80만bd 순증가하나, 수요는 100만bd증가할 것으로 예상되어 타이트한 수급이 이어질 전망. Q. 최근 중동발 OSP 강세의 배경 및 향후 전망? : 3분기 두바이유는 OPEC 감산 완화에도 불구하고 배럴당 70달러 수준을 유지. : 이는 원유 공급 증가에도 불구하고 비축 수요 등 견조한 석유 수요가 뒷받침된 결과. : 최근 OSP 강세 역시 수요 견조에 기반. : 다만 12월 선적분 OSP는 OPEC+의 증산 반영으로 전월 대비 하락할 것으로 전망. : 향후 OSP는 하락 방향성을 보일 것으로 예상. : 하락 폭은 러시아 제재에 따른 중동산 원유 대체 수요 및 OPEC+ 증산 속도에 따라 달라질 전망. Q. EU의 러시아산 제재 강화가 동사 정유제품 수출에 미치는 영향? : EU 제18차 제재안에서 러시아 원유로 생산된 정유제품의 EU 수입 금지가 시행. : 이어 제19차 제재 패키지에서는 러시아 석유회사와의 거래 금지, 섀도우 기업에 대한 추가 제재가 포함. : 동사는 유럽으로 직접 정유제품을 수출하지 않으나, 러시아산 공급 감소로 유럽 내 정제품 스프레드가 상승. : 이로 인해 인도 및 중동 정유사들이 유럽향 수출을 확대. : 이로 인해 아시아 역내 공급이 감소, 역내 수급이 개선되고 스프레드가 상승하는 효과 발생. : 유럽의 디젤 및 항공유 수입은 최근 2년 내 최대 수준으로 증가. : 미국 또한 러시아 석유기업에 대한 제재를 강화하며, 중국 및 인도 등 러시아산 원유 수입국들의 정제 가동 및 조달에 영향을 미침. : 이에 따라 러시아산 원유를 사용하지 않는 정유사들의 원가경쟁력이 개선될 것으로 전망. Q. 중장기 정유 수급 전망? : 글로벌 정제설비는 2025년 37만bd 순감소, 2026년은 80만bd 순증가, 2027년은 62만bd 순증가 전망. : 2028~2030년까지는 연평균 20만bd 수준의 증설로 순증설 규모가 점차 둔화될 것으로 예상. : 신증설 지연과 노후설비 폐쇄가 늘고 있어, 2026년 및 2027년의 증설 규모는 전망치보다 낮을 가능성이 있음. : 2025~2030년 총 증설 규모는 약 170만bd, 동기간 수요 증가는 약 310만배럴/일로 향후 글로벌 정유 수급 상황은 구조적 견조한 상태 지속 전망. Q. 글로벌 정제설비 가동률 현황 및 2026년 전망? : 3분기 글로벌 정제설비 가동률은 82%로 전분기(81%) 대비 큰 변동 없음. : 아시아 평균 가동률은 84%로 전분기와 동일하게 유지되며, 인도는 109%, 중국은 80% 기록. : 미국은 3분기 계절적 성수기에 따라 95%로 연중 높은 가동률. : 다만 최근 미국 서부 리파이너리 지역 화재로 가동률이 75%로 하락하여 미국 가동률은 현재 87% 수준으로 하락. : 4분기 인도 가동률은 러시아산 원유 수입 중단 영향으로 변동성 확대 가능성 존재. : 글로벌 정제 설비 수급은 2026년 공급 80만bd 증가, 수요 100만bd 증가로 안정적 전망. (윤활유) Q. ESS 수요 증가에 대응한 동사의 액침냉각 사업 현황? : 2H24 인화점 250도 이상의 고인화점 액침냉각유를 출시. : 이후 냉각 성능을 강화한 신제품을 추가 출시하며 제품 라인업 확장. : 2025년 국내 스마트그리드 업체 및 배터리팩 제조사와 MOU를 체결, ESS용 액침냉각유 상용화 및 첫 판매 개시. : 현재 공공기관 중심으로 판매 및 계약이 진행 중. : 전기버스용 EV 배터리에 적용된 동사 제품이 성능 및 안정성 테스트를 통과했으며, 2026년 상용화 예정. : 전기선박용 냉각유 인증도 진행 중으로, 친환경 운송수단 시장 진입 기반 확보 전망. : 향후 데이터센터, ESS, 자동차, 선박 등 다양한 배터리 냉각 분야에서도 주요 업체들과 협업해 나갈 예정. : 이를 통해 시장 초기부터 레퍼런스 확보하고 잠재 고객 기반을 확대해 나갈 계획. (신사업) Q. 샤힌 프로젝트의 수익성 전망? : 납사-에틸렌 스프레드 개선 시점은 아시아 지역 신증설 피크가 마무리되는 2028년경으로 전망. : 국내외 설비 구조조정 결과에 따라 스프레드 개선 시점이 다소 앞당겨질 가능성 존재. : 샤힌 프로젝트는 원재료/에너지 효율/운영 효율 측면에서 높은 원가 경쟁력 확보. : 외부기관의 가격전망 기준으로 두 자릿수 이상의 IRR을 기록할 것으로 기대. Q. 샤힌 프로젝트의 상업가동 시점 및 손익 기여 시기? : 2026년 6월 기계적 완공 예정. : 2H26 시운전 이후, 2027년 초 상업가동 예정. : 본격적인 손익 기여 시점은 1Q27로 예상. (컴플라이언스 기승인)