[(삼성/조현렬) 엘앤에프, 4Q25 Preview]

보고서: bit.ly/45KAlmv ■ 4Q25 preview, 컨센서스 추가 상회 전망 4Q OP는 369억원 (OPM +5.8%)으로 컨센서스(118억원) 대비 211% 상회 예상. 이는 BEP 이상의 가동률 지속과 리튬 가격 상승에 따른 긍정적 재고 효과에 기인. ASP -5%QoQ / Q -3%QoQ. 또한 탄산리튬가격도 4Q25들어 빠르게 생산하며 재고관련이익도 약 240억원 추가 인식 전망. ■ 2026년 판매, +27%YoY 전망 동사의 판매량은 2025년 7.4만톤(+48%YoY) 및 2026년 9.4만톤(+27%YoY)으로 추가 성장 예상. 이는 선도 전기차업체의 Long range 파생모델 판매 확대, 미국 전기차시장에 대한 극히 제한적인 노출 및 ESS 판매 개시 등에 기인. ■ View, 펀더멘털 회복세가 동종 업종 내 보다 뚜렷 지난 2개월간 한국 배터리 업종 주가 하락에 따른 Peer multiple 하락을 반영하여 목표주가 11% 하향 (18만원→16만원). 지난 12월 Tesla와의 공급계약 정정 공시 이후 주가 약세가 심화되었는데, 펀더멘털 영향은 제한적인 이벤트로 판단. 미국 전기차시장 노출 없기에 2026년 판매 고성장 실현 가능하며, 올해 LFP 양극재 최초 양산을 준비하고 있는 점까지 감안 시 펀더멘털 회복이 경쟁사 대비 보다 뚜렷할 전망이기에 BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)