[(삼성/조현렬) KCC, 4Q25 preview]

보고서: bit.ly/4qE2hB6 ■ 4Q25 preview, 컨센서스 하회 4Q OP는 543억원(-54%QoQ)으로 컨센서스(909억원) -40% 하회 전망. 실리콘 판매량 감소 및 일회성 비용 등으로 실적 둔화 전망. 실리콘 사업 OP는 135억원 (-37%QoQ)으로 예상. 일회성 비용 및 범용 제품 판매량 감소에 따른 고정비 부담 증가에 기인. 다만, 4Q 판매량 감소분은 1Q26에 이연 판매. 건자재 사업 OP는 131억원 (-61%QoQ)으로 예상. 이 또한 판매량 감소 및 일회성 비용 영향에 기인. 도료 사업 OP는 300억원 (-47%QoQ)으로 부진 예상. 선박용 도료를 중심으로 영업환경 호의적이었으나, 일회성 비용 집행으로 부진. 세전이익에 반영된 투자자산 평가이익은 약 9,340억원(+4,350억원QoQ). 이는 삼성물산 주가 상승 지속에 기인. ■ 투자자산 가치, 지속되는 상승세 동사가 보유한 당기 손익-공정 가치 측정 금융자산은 최근 투자 심리 개선세 지속으로 현재 6.4조원로 두 달 만에 1.5조원 추가 상승. 당사가 밸류에이션상 부여하고 있는 순자산 가치(NAV) 할인율 75% 감안하더라도 기업 가치에 약 0.4조원 추가 기여. ■ View, 자산 가치 상승->주주가치 제고 기대감 고조 투자자산 주가 상승을 반영하여 SOTP 밸류에이션상 목표주가를 5% 추가 상향 (55만원→58만원). 2026년 상법 개정 발효와 함께 자산 가치 모멘텀은 보다 강화될 것. 투자자산 가치 상승 지속될수록 유동화 기대감 커질 것. 투자자산의 유동화가 시작될 경우 NAV 할인율 축소도 가능. 여전히 기업 가치 상승 여력은 높다고 판단. 따라서 업종 내 Top-pick 의견 유지. (컴플라이언스 기승인)