[(삼성/조현렬) LG화학, 4Q25 review]

보고서: bit.ly/4bt0ASs ■ View, 모멘텀 기대보다 펀더멘털 훼손이 큰 시점 기초소재 및 첨단소재 수익성 악화로 12MF EBITDA를 7% 하향하고, SOTP 밸류에이션상 목표주가도 7% 하향(42→39만원). 추가적인 기업가치 제고 계획은 부재. 주주 가치 제고 모멘텀 기대감보다 펀더멘털 훼손이 보다 큰 시점으로 투자의견 HOLD로 하향. 향후 추가 주주 가치 제고안 발표 또는 자회사 지분 매각을 통한 M&A 가시화될 경우, 투자의견 재상향 가능할 전망. ■ 4Q25 review, 컨센서스 하회 4Q OP는 -4,133억원 (-1조 930억원QoQ)으로, 컨센서스(1,984억원, FnGuide) 및 당사 추정치(-2,337억원) 하회. 당사 추정 대비 기초소재 및 첨단소재가 하회한 점이 주효. 기초소재 OP는 -2,390억원 (-2,681억원QoQ). 첨단소재 OP는 -500억원 (-573억원QoQ). 양극재 사업 OP는 -700억원 (-300억원QoQ; OPM -78%). 배터리 OP는 -1,220억원 (-7,233억원QoQ). 팜한농 OP는 140억원 (+340억원QoQ; OPM +7.6%). 생명과학 OP는 160억원 (-84%QoQ; OPM +4.5%). ■ 1Q26 preview, 컨센서스 하회 전망 1Q OP는 -3,546억원 (+587억원QoQ)으로 컨센서스(1,214억원, FnGuide) 대폭 하회 예상. 이는 예상보다 추가 악화된 기초소재 수익성과 배터리 자회사 실적 부진에 기인. 1Q26 부타디엔 강세 시현에도 동사 수혜 제한적. 또한 아시아 NCC 신규 도입에 따른 NCC/PO 수익성 둔화 지속 전망. (양극재 매출/OP/OPM 추이) √ 1Q24: 0.86조원/300억원/3.5% √ 2Q24: 0.93조원/490억원/5.2% √ 3Q24: 0.92조원/550억원/6.0% √ 4Q24: 0.69조원/49억원/0.7% √ 1Q25: 0.74조원/150억원/2.0% √ 2Q25: 0.33조원/-330억원/-10.0% √ 3Q25: 0.14조원/-396억원/-28.0% √ 4Q25: 0.09조원/-700억원/-78% (컴플라이언스 기승인)