[(삼성/조현렬) SKC, 4Q25 Review]

보고서: bit.ly/45Z4f6S ■ View, 변화된 전략 실행이 필요한 시점 2026년 실적 전망치는 하향. 다만 12MF 적용 시점 변경으로 Forward EBITDA 6% 상향. 대신 Peer multiple 하향으로 목표주가 13.5만원 유지. 분기 적자 기조는 지속. 수익성 개선 가능한 전략 변화 포착 이전까진 HOLD 투자의견 유지. ■ 4Q25 review, 컨센서스 하회 4Q OP는 -1,076억원 (-548억원QoQ)으로, 컨센서스(-580억원, Fnguide) 및 당사 추정치(-522억원) 하회. 동박 및 화학 수익성 부진에 기인. 또한 영업외부문 손상차손 인식으로 일회성 비용 발생. SK넥실리스 OP는 -669억원(-319억원QoQ). Q -33%QoQ. 이 외 일회성 비용도 약 200억원 기록. 반도체 소재 OP는 219억원(+26%QoQ). 테스트 소켓 판매 확대로 분기 최대 매출 경신. 화학 OP는 -308억원(-234억원QoQ). 원료가 약세로 인한 부정적 재고효과와 일회성 요인으로 적자 확대. ■ 1Q26 preview, 적자 폭 축소 예상 1Q OP는 -504억원 (+571억QoQ)으로 적자 지속 전망. SK넥실리스 OP는 -356억원(+313억원QoQ). 동박 Q +22%QoQ. 반도체 소재 OP는 192억원(-12%QoQ). 화학 OP는 -90억원(+218억원QoQ). (컴플라이언스 기승인)