[(삼성/조현렬) 금호석유화학, 1Q26 preview]

보고서: bit.ly/4cNBSMw ■ 1Q26 preview, 원가 급등 영향으로 부진 1Q OP는 604억원(+3,782%QoQ)으로 컨센서스 18% 하회 예상. 부타디엔 단기 급등의 판가 전가 속도가 점진적. 합성고무 OP는 160억원(-0.2%pQoQ) 및 합성수지 OP는 55억원(+5.7%pQoQ). 부타디엔 단기 급등에 따른 원가 부담이 수익성에 부정적. 금호피앤비 OP는 -186억원(+1.4%pQoQ). 페놀 및 아세톤 스프레드 부진 지속. 금호폴리켐 OP는 177억원(-2.0%pQoQ). 에너지 및 기타 부문 OP는 399억원(+21.5%pQoQ). 전분기 일회성 비용 소멸 전망. ■ NB Latex, 4월 수출 단가 급등 중동 전쟁 이후 부타디엔 가격 급등 및 수급 차질로 동사는 가동률 하향 및 판가 인상을 단행. 이에 따라 NB Latex 수출 단가는 3월 864달러에서 4월(1~10일 기준) 1,548달러까지 79% 급등. 2Q26부터 선별 판매를 통한 판가 인상 시작된 것으로 판단. ■ View, 2026년 ROE 개선세 유효 1Q 실적 부진으로 인한 2026년 ROE 하향을 반영하여 Target P/B(0.67→0.61배) 및 목표주가도 8% 하향(19.0→17.5만원). 1Q 실적 부진에도 불구하고, 2Q부터의 회복세 및 2026년 ROE 개선세는 여전히 유효. BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)