[(삼성/조현렬) 엘앤에프, 1Q26 review]

보고서: bit.ly/4w8V0fC ■ View, 국내 최대 실적에도 불구하고 경쟁사 대비 낮은 시가총액 12MF EBITDA 17% 상향 (2,790억원→3,440억원)을 반영하여 목표주가 9% 상향 (23만원→25만원). 여전히 경쟁사 대비 62% 낮은 시가총액. 고객사인 배터리 셀 업체의 원통형 전지 판매 성장세가 상향 및 동사가 국내 최초 상업화 준비 중인 LFP 양극재도 중장기 차별적 성장 모멘텀으로 작용할 전망. 즉, 현재와 미래가 모두 긍정적. BUY 투자의견 유지. ■ 1Q26 review, 컨센서스 상회 1Q OP는 1,173억원 (+42%QoQ; OPM 15.9%)으로 컨센서스 및 당사 추정치 상회. 영업이익에 반영된 일회성 손익은 탄산/수산화 리튬 등 재고자산 평가 손실 환입 효과에 기인. ASP는 +4%QoQ (Hi-Ni ASP는 +2%QoQ / Mid-Ni ASP +14%QoQ). Q +12%QoQ. (Hi-Ni +13%QoQ / Mid-Ni Flat QoQ). ■ 2Q26 preview, 컨센서스 추가 상회 전망 2Q OP는 427억원(OPM 5.0%)으로 컨센서스 추가 상회 예상. 이는 3Q25부터 이어지고 있는 손익분기점 수준 이상의 가동률 지속과 리튬 가격 상승에 따른 긍정적 재고 효과에 기인. Q +6%QoQ로 전망하며, 사상 최대 판매치 예상. 또한 탄산 리튬가격도 추가 급등했기에, 재고관련이익도 약 120억원 추가 인식 전망. (컴플라이언스 기승인)