[(삼성/조현렬) S-Oil, 1Q26 review]

보고서: bit.ly/48U3sFJ ■ View, 종전 이후 드러날 긍정 모멘텀 중동 전쟁 이후 모회사의 전폭적 지원하에 5~6월 원유 도입 규모는 전쟁 전과 동일 수준으로 정상화. 3Q 이후에도 원료 조달 우려 제한적. 또한 현재 정유제품 수급 타이트는 지속될 것. 따라서 종전 이후 정유업의 긍정 요인은 보다 분명하게 드러날 전망. 목표주가 및 BUY 투자의견 유지. ■ 1Q26 review, 컨센서스 부합 1Q OP는 1.23조원 (+231%QoQ)으로 컨센서스와 당사 추정치 부합. 정유 부문 OP는 1.04조원 (+465%QoQ)을 기록. 화학 부문 OP는 255억원 (+398억원QoQ)을 기록. 윤활기유 부문 OP는 1,666억원 (-18%QoQ)을 기록. ■ 2Q26 preview, 컨센서스 추가 상회 예상 2Q OP는 9,232억원 (-25%QoQ)으로 컨센서스 추가 상회 예상. 정유 OP는 7,277억원(-30%QoQ), 화학 OP는 -119억원 (-374억원QoQ) 및 윤활기유 OP는 2,074억원 (+25%QoQ)을 기록 예상. (컴플라이언스 기승인)