4Q25 엘앤에프 컨퍼런스 콜 요약📢

📢4Q25 엘앤에프 컨퍼런스 콜 요약📢 Q&A 정리 Q. 컨센서스 대비 높은 어닝 서프라이즈 배경은? A. BEP 상회하는 판매량이 확보되며 영업흑자가 자연스럽게 발생, 추가로 재고자산 평가손실 충당금 환입 효과가 이익을 더 키움 환입 확대의 메커니즘은 충당금 규모 축소. 이를 위해 (P) 재고자산 단가와 리튬 시세 간 격차를 축소하고 (Q) 평가대상 재고량을 축소하는 2가지를 동시에 추진. 2026년 1Q도 4Q와 동일한 재고 전략으로 환입 효과 극대화 계획 예정 Q. 영업이익 흑자에도 당기순이익이 큰 폭 적자인 이유? A. 핵심 원인은 EB·BW 관련 옵션 공정가치 평가 및 BW 전환 과정에서 발생하는 회계처리 손실 1) EB 잔액 및 BW 잔여분에 대해 분기마다 주가 변동성에 따라 옵션 가치를 재평가, 그 변동분이 *평가손실로 반영 → 약 574억원 발생 2) BW가 보통주로 전환될 때, 행사가액과 전환 시점 주가 간 차이를 기준으로 파생상품 손실 인식 Q. ESS 시장 전망과 LFP Capa 증설 계획? A. 회사는 ESS 중심 LFP 수요 확대를 AI 데이터센터 증설 + 전력 인프라 투자 확대에 따른 구조적성장으로 판단. LFP Capa는 2Q 초에 3만톤 확보 예상, 이후 추가 3만톤 증설을 통해 6만톤까지 확대 계획 Q. 미국 직접 투자 관련 확정 사항이 있나? A. 북미 직접 투자는 북미 ESS 시장 성장 가능성을 고려해 검토 중. 다만 현지 파트너, 정부 지원금, 정책 인센티브 구조가 구체화되는 시점에 맞춰 투자 타당성 검토 후 단계적 의사결정. 당장은 국내 탈중국 LFP 대량생산 공장 준공이 더 중요한 단계 Q. 경쟁사들의 보수적 가이던스 흐름에도 긍정적 가이던스를 제시한 근거? A. 시장 둔화 자체는 인지하고 있으나, 회사는 2년 연속 성장 가시성의 근거 3가지 제시 1) 시장 변화 노출 제한: IRA 규정 수정 이후 미국 OEM 전략 변화로 미국 중심 EV 둔화가 나타나도, 동사는 직접 노출도가 제한적인 구조로 변동 영향이 상대적으로 제한적 2) 기존 주력(하이니켈) 성장 지속성: 기술 경쟁력/품질 신뢰 기반으로 주요 고객사 단독 공급 3) 신규 46파이 공급 모멘텀: 신규 고객향 46파이 초도 공급이 시작. 26년부터 물량이 점진 확대되며 추가 성장 동력으로 작동 Q. 46파이 신규 제품의 실적 기여도와 향후 물량 전망은? A. ’25년 연말부터 공급 시작으로 ’25년 실적 기여는 제한적, ’26년에는 전체 출하량의 약 6% 수준까지 확대, ’27년에는 10%+로 추가 확대 가능성 존재 Q. 주요 고객사(로보택시 출시 & 배터리 건식공정 양산 등) 이슈가 동사와 연관이 있나? A. 고객사 프로젝트/애플리케이션은 강력한 NDA로 상세 언급 불가. 다만 자율주행·무인택시·휴머노이드 등 피지컬 AI 확산이 배터리 수요를 구조적으로 증가. 동사는 거래 관계에 있는 리딩 업체들이 시장을 주도하고 있어 중장기적으로 우호적 환경 Q. 휴머노이드 로봇용 배터리에서의 기회 있는지? A. 로봇은 제한된 공간 + 긴 사용시간 특성상 에너지밀도가 핵심, 단기적으로는 하이니켈 채용 가능성이 높다고 판단. 또한 로봇 시스템은 대략 2~5kWh, 24~48V 방향으로 개발되는 것으로 파악, 이 경우 원통형 채용 확대 가능성이 높다 동사는 46파이 원통형용 하이니켈 소재에서 차별화된 경쟁력확보, 로봇 포함 신규 애플리케이션을 대상으로 기술 요구사항 협의 및 공동 개발을 진행 중 Q. 전고체/나트륨 배터리 대응 현황? A. 개발을 지속 중이나, 단기간 내 대규모 상용화는 기술·경제적 한계가 있다고 평가 전고체용 양극재를 수 톤~10톤 단위로 공급 중 나트륨은 1) 층상형 나트륨 양극재, 2) NLFP 두 축이 시장 주류, 고객과 개발을 진행 중. 층상형은 기존 NCM 공정, NLFP는 LFP 공정을 활용해 양산 공급이 가능하므로, NCM+LFP 양산 설비를 모두 보유한 동사는 시장 개화 시점에 맞춰 대량 양산 대응이 가능