[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS 1Q26 실적발표 Update 드립니다. LSMnM과 LS전선의 서프라이즈, 1Q26 실적발표 주요내용 업데이트 ▶️ 연결실적 - 매출액 9.50조원(+5.3% QoQ, +37.5% YoY) - 영업이익 4,761억원(+86.5% QoQ, +56.3% YoY) - 영업이익 컨센서스 +28.2% (+,1000억원) 상회 ▶️ 자회사별 1Q26 실적 - 컨센서스 상회 강도, LSMnM +500억, LS아이앤디 +200억, LS전선 +200억, 그외 약 +100억 ◆ LS전선 - 매출액 2.04조원(+9.4% QoQ, +5.1% YoY) - 영업이익 971억원(+185.4% QoQ, +16.9% YoY) ◆ LSMnM - 매출액 4.78조원(+4.9% QoQ, +69.0% YoY) - 영업이익 1,896억원(+68.0% QoQ, +154.2% YoY) ◆ LS Electric - 매출액 1.38조원(-9.7% QoQ, +33.4% YoY) - 영업이익 1,266억원(-2.4% QoQ, +45.0% YoY) ◆ LS아이앤디 - 매출액 1.49조원(+20.7% QoQ, +27.7% YoY) - 영업이익 425억원(+94.2% QoQ, +30.9% YoY) ▶️ 실적발표 주요내용 [LS전선] - LS전선의 해저케이블 수익성이 15%를 상회, 선별수주에 의한 고마진 구간 확인 - 지중케이블(opm 5~10%)과 부스덕트(opm 15%~) 또한 고수익성 확인 - LS전선(별도) 수주잔고 지속 확대 중(4Q25 6.9조원 1Q26 7.5조원) - 동해 4-5동의 TenneT향 매출 발생 시작, 하반기 확대 예상 - LS전선(별도) 통신 부문, 4월 흑자전환. 연간 -200억원 적자에서 턴어라운드 예상 [LSMnM] - 1Q26 가장 큰 서프라이즈 요인 - 전기동 프리미엄과 부산물(황산, 귀금속) 가격 강세가 TC/RC 부진을 상쇄 [LS아이앤디] - 권선 부문 실적 개선(변압기, 전기차 전방산업 호조) - 통신선 부문, Fiber 소재 수급 타이트해 턴어라운드 지연 중 ▶️ Q&A 1. LS전선 1Q26 해저케이블, 지중케이블, 부스덕트 매출 및 수익성 - 지중케이블 2,000~2,400억, opm 7% - 해저케이블 1,300~1,500억, opm 15% - 부스덕트 500억~, opm 15%~ 2. 산업용전선 데이터센터 수혜 여부 - 사업영역이 다름. LS전선의 산업용전선은 조선, 산업용설비, 특수케이블 등 3. 멕시코 부스덕트 Capa 증설 관련 - 1Q27 양산 예상 - 북미 부스덕트 초과수요 지속 중 - 멕시코 공장 수혜 예상 - Capa 미확인 4. 별도기준 수주잔고 7.5조원 breakdown - 해저, 지중 각각 약 3조원대 - 해저케이블 qoq flat, 지중 qoq 확대 5. 지중 및 해저케이블 수익성 확대 요인 - 고수익 pjt 선별 수주의 효과 - 프로젝트별 믹스·환율·변경계약 등 다양한 변수가 존재하기 때문에 원인을 한 가지로 단정하기 어려움 6. 1Q26 해저케이블 수익성 지속 가능 여부 - 선별수주가 마진 확장으로 이어지는 구간. 분기별 변동 있겠으나 방향성 확인. 7. LS아이앤디(Superiot Essex) 호실적 요인 - 특수권선 부문(Essex Solustions) 좋으며, - 통신선 부문(Essex Solutions)은 실적 회복 지체 - 미국내 Fiber 공급 타이트하며, 1년전 대비 가격 2배 상승 - Fiber 수요는 브로드밴드와 데이터센터로 나뉘는데, 데이터센터 수요 집중으로 브로드밴드 Fiber 확보 경쟁 치열해짐 - 국내 LS전선 통신부문에서는 Fiber 자체생산하여 조달 제약이 적으나, 미국 Essex Solutions는 파이버 조달 여부가 핵심 변수 8. LS전선 통신선 부문 - 3~4년 전 연간 200~300억원 흑자였던 사업 - 최근 2~3년 연간 200억원 적자 기록 - 4월부터 턴어라운드 - Fiber 생산하기 때문에, 빠른 턴어라운드 예상 9. 동해 해저 4-5동 Capa 실적 반영 시점 - 이미 3월부터 발생했으나 하반기로 갈수록 확대 구조 10. 해저케이블 수익성, 국내/대만향 15%, 유럽향 20% 가능? - 프로젝트별 변수 존재 - 확언 어려움 11. 안마해상풍력 계약해지 관련 - 해저케이블과 CLV는 수주 이후 생산슬롯을 비워야 함 - 기회비용을 제거하기 위해 LS측에서 계약해지 12. MnM 사업 변수 관련 - Cu TC/RC는 향후 방향성 확정 어려움 - 귀금속 전망 긍정적 - 황산 전망 긍정적, 다만 최근 급등은 부담요인 13. 황산 가격 급등, LSMnM 실적 영향 - 최근 동정광 구매 제련소는 '황산 때문에 구매한다'는 말이 나올 정도 - 황산은 원가가 없음 - 다만 4월 이후의 가격 상승이 영업이익에 어떻게 반영될지는 따져봐야 함 14. 서해안 해저 전력고속도로 수주 공식화 시점 - 사업 진행 및 참여 여부는 확실하나, 구체적 수주 시점은 불명확 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.