[한투증권 화장품 김명주]

금일 발표된 화장품 수출데이터를 보면 전쟁과 관련한 매크로 불확실성이 무색하게 양호한 흐름입니다. 특히 미국향 수출(+33.7% YoY)은 견조했고 유럽향 수출(네덜란드 +803.4% YoY, 폴란드 +58.2% YoY, 영국 +129.8% YoY)은 폭발적이었습니다. 지난 3년간 화장품 섹터에서 언급되었던 상고하저를 부정적으로 받아들일 것이 아니라 화장품 섹터의 특성으로 보는 것이 맞다고 판단합니다. 화장품을 판매하는 유통상들이 재고를 많이 매입하는 시점이 상반기이고, 하반기에는 통상적으로 쇼핑 시즌을 통해 가지고 있는 재고를 처리하고 내년을 준비합니다. 이러한 특성 등 때문에 소위 말하는 상고하저 현상이 나타났는데, 돌이켜서 생각해보면 지난 3년간 상고하저는 있었지만 화장품 수출 데이터는 꾸준히 우샹향했고 산업 내 입지가 탄탄한 기업들의 실적도 우상향 이었습니다. 상고하저를 산업 내 하나의 특성으로 받아들이고 섹터 내 투자 아이디어를 찾을 필요가 있다고 생각합니다. 이런 맥락에서 글로벌 시장 내 브랜드력이 이미 입증된 에이피알과 밸류에이션 매력이 높은 실리콘투, 그리고 OEM/ODM인 코스맥스/한국콜마에 대해서 관심을 가질 필요가 있다고 판단합니다. 특히 전쟁으로 수출 유통 기업인 실리콘투에 대한 시장의 우려가 컸었습니다. 그러나 실리콘투 같은 상사 BM은 어느정도 물류 불확실성이 존재할 때 그 매력도가 높아집니다. 2024년에 물류 가격이 올랐음에도 실리콘투의 실적이 매우 양호했던 이유이기도 합니다(SCFI 2024년 평균 약 2,500pt vs. 2023년 평균 약 1,000pt vs. 올해평균 약 1,700pt). 문의사안 있으시면 언제든 편하게 말씀주세요! 감사합니다. 김명주 드림