[한투증권 화장품/유통 김명주]

금일 LG생활건강 프리뷰 자료를 작성했습니다. 6월이 끝나봐야 알겠지만, 4~5월의 상황을 봤을 때 2분기 LG생활건강의 실적은 시장 기대치를 상회할 가능성이 있습니다. 26년 1분기 기준 화장품 매출에 30% 이상이 중국향이기 때문에 아직까지 회사의 실적을 좌우하는 것은 중국의 경기/화장품 수요 회복과 면세 채널에서의 매출 입니다. 지난 1분기 LG생활건강의 실적이 서프라이즈 난 이유도 시장 예상과 달리 일부 제품에 대해서 회사가 따이공 거래를 재개 했기 때문입니다. 면세 매출은 추가적인 고정비가 들지 않기 때문에(판매수수료만 나감) 화장품에서 면세 매출 비중이 높아지면 OPM이 개선됩니다. 2021~22년 코로나19가 발생했음에도 회사의 실적이 양호했던 이유 입니다. 따이공은 정상적인 유통 채널은 아니지만, 브랜드사 입장에서는 존재를 인정하고(?) 활용할 수 밖에 없는 채널입니다. 또 잘 쓰게 되면(?) 회사에 실적 개선에 도움이 되는 점도 맞습니다. 그렇기 때문에 글로벌 럭셔리 브랜드들도 여전히 면세 채널에 물건을 공급하고, 따이공을 통한 판매 또한 진행하고 있습니다. 최근 위안화 강세, 그리고 면세 기업들의 양호한 매출 흐름 등을 보았을 때 LG생활건강은 2분기에도 따이공 거래를 진행할 가능성이 높습니다. 이를 고려했을 때 2분기 회사의 실적은 시장의 낮은 기대를 상회할 것입니다. 최근 미국 아마존에서 닥터 구르트와 유시몰 매출 흐름이 양호합니다. 지난 1분기 엘지 자체 브랜드의 미국 사업은 흑자 전환에 성공했습니다. 2분기에는 자체 브랜드의 영업이익 흑자 폭은 커질 가능성이 높고, 덕분에 북미 사업 전체(인수브랜드+자체 브랜드)의 적자는 QoQ 축소될 걸로 보입니다. 2010년 이후 회사의 전저점은 225,000원(26/3/4)으로 지금 주가 수준과 유사합니다. 중국 등에서 lg생건 브랜드의 브랜드력이 회복되었다고 판단하기는 시기 상조이나 주가가 바닥임은 분명합니다. 향후 주가는 작은 트리거만으로도 오를 수 있어 관련된 데이터를 눈여겨 볼 필요가 있습니다. 감사합니다. 김명주 드림