[자동차] 현대차-이제 모멘텀 상방에 집중할 시점

1. 3Q25P: 관세 확대에도 불구하고 컨센서스 부합 - 3Q25P 매출액 46.7조원(+8.8% 이하 YoY), 영업이익 2.5조원(-29.2%)로 컨센서스 영업이익 2.5조원에 부합 - 관세 비용은 1.8조원으로 전분기 월 4,000억원(온기 1.2조원) 대비 확대 - 기말환율로 인한 판매보증비 증가 및 경쟁심화로 인센티브도 증가 - 그러나 일부분 회수와 함께 하이브리드 및 제네시스 믹스 증가, 우호적 환율로 실적 방어 - 3Q25 도매판매(중국 제외)는 101.2만대(+2.2%)로 미국 판매 호조가 견인 2. 관세 15% 인하 확정에 따라 추정치 상향 - 2025F 매출액 186.1조원(+6.2%), 영업이익 12.5조원(-12.6%)로 회사 가이던스(매출액 성장률 5~6%, 영업이익률 6~7%) 상단에 부합할 전망 - 25F 연간 관세 비용을 2.5조원에서 2.4조원으로 하향 - 월 관세 규모 기존 추정보다 커졌으며 15% 관세 인하도 11/1부터 적용될 가능성 높아 감소폭은 제한적 - 다만 관세 비용 중 일부분 경감된 점 확인해 월 관세는 소폭 축소됨 - 이에 2026년 관세 비용은 기존 3조원에서 2.1조원으로 하향 - 한편 인센티브는 내년 상반기까지 신차 출시로 하향될 전망 3. 관세 리스크 해소 이후 연속적인 모멘텀에 대한 기대 - 팰리세이드 하이브리드 판매 4Q25부터 개시되며 1H26까지 신차효과에 힘입어 빠른 미국 하이브리드 시장 점유율 상승 기대 - 한편 2026년 1월, 자사주 매입/소각에 대한 발표가 예정되어 있으며 주주환원 모멘텀은 4월까지 이어질 전망 - 이와 함께 관세 해소에 따라 GM 협업 확대 가속화될 가능성 높음 - 내년 소프트뱅크의 보스턴다이내믹스 풋옵션 기한도 6월에 재도래하는 만큼 상반기 간 로보틱스 사업 동향에도 예의주시 DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch