[삼성전기(009150) BUY(유지) TP 36만원 다올투자증권 전기전자 김연미]

[삼성전기(009150) | BUY(유지) | TP 36만원 | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 4Q25 Review - 서버 CPU도 반등, 더욱 강해진 FC-BGA 호황 단서 ▶️ 4Q25 리뷰 및 26년 전망 - 매출액 2.9조원(+16%, 이하 YoY), 영업이익 2,395억원(+108%) 으로 OP 컨센서스(2,285억원) 상회 - 배경: 1서버 CPU용 FC-BGA 물량 강세, 2스마트폰용 카메라모듈 선행물량 출하 - 서버 CPU/AI 가속기/네트워크까지 수요처 전반의 FC-BGA 물량 확대가 감지됨에 따라 26년 패키지솔루션(기판) 영업이익 추정치를 2,930억원(직전대비 +21%, OPM 11%)으로 상향 → 26년 연간 영업이익 1.3조원 달성 전망 ▶️ FC-BGA - 4Q25 서버 CPU 물량 강세에 따라 호실적 달성 → 패키지솔루션 매출액 6,446억원, 영업이익 520억원(OPM 8.1%) 추정 - 서버 CPU 수요가 예상대비 강한 흐름을 보이며, 당초 우려하던 1H26 FC-BGA 실적 둔화를 희석할 것으로 전망 - 2H26부터 신규 고객사향 출하도 더해지며 FC-BGA 풀가동 예정. 27년 수요 대응을 위한 라인/장비 투자 불가피. 1H26 중으로 투자 시점 및 규모 구체화 예상 ▶️ MLCC - 서버용 MLCC 중심의 타이트한 수급이 이어지며 공급자 측의 가격 결정력이 확대되는 추세 - 실제로 일부 IT 세트 고객사들로부터 장기공급계약(LTA) 요청 발생 중 → 서버용 MLCC 수요 확대로 인한 생산능력 잠식 효과가 IT용 MLCC 공급에도 영향을 주며 공급자에 유리한 시장 환경이 조성되는 구간으로 판단 ▶️ 투자의견 - 주가는 연초 랠리 이후 금번 실적발표 전후로 조정 흐름이 이어지는 중 - FC-BGA 호황과 서버용 MLCC 쇼티지 가능성에 따라 26년 실적 상향 여력이 존재하는 만큼, 주가 조정 국면은 매수 기회로 판단 - 투자의견 BUY 및 적정주가 36만원 유지 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/GvoUIlR