[대한조선(439260)/BUY(유지)/TP 120,000원(상향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308]

★ 4Q25 Review : 4Q25 OPM 무려 27%! 2026년은 대체? ▶ Issue: 4Q25 OPM 무려 27.2%. 적정주가 상향 ▶ Pitch: > 반복건조의 생산성, 4Q23 수주 탱커의 P 상승으로 4Q25에 OPM 27.2%를 기록 > 2023-2024에 중형 탱커 (원화)신조선가는 16~20% 올랐기에, 2024년 물량이 건조되는 2026년 OPM을 27.2% 예상은, 4Q25 수준 예상으로 아주 보수적 > 2026년에도 분기별로 서프라이즈 가능성 높음 > 2028년 이익 20% 상향하고, 적정주가도 PER 15배에서 12만원으로 상향 > 백로그너머 2028 PER 9.2배로 저평가 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS