[오리온(271560) BUY(유지) TP 17만원(상향) 다올 음식료 이다연]

[오리온(271560) | BUY(유지) | TP 17만원(상향) | 다올 음식료 이다연] ★ 4Q25 Review: 지금 눈높이 실적은 충분히 가능, 그리고? ▶ 4Q25 연결 매출액 9,246억원 (YoY +7.3%), 영업이익 1,675억원 (YoY +4.9%, OPM 18.1%)으로 시장 기대치 부합 ▶ '26년 연간 매출액 3조 5,847억원 (YoY +7.6%), 영업이익 6,233 억원 (YoY +11.1%, OPM 17.4%) 전망. 1) '25년 연초/연말 반영되지 못한 춘절 효과 반영, 2) 러시아 내 파이 다제품군 체제 가속화에 따른 성장폭 확대, 3) CAPA 대비 초과 수요가 확인되는 주요 법인 내 '26년 예정된 증설 이벤트, 4) 베트남 내수 회복 및 신제품 출시 확대가 실적 성장을 이끌 것 ▶ [적정주가] 적정 P/E를 13→ 15배로 상향해 적정주가를 15만원→ 17만원으로 상향 조정. 적정 P/E는 Peer 3사의 '26년 P/E 평균값을 적용. 매해 미드싱글 이상의 외형 성장, OPM 17% 내외의 이익 체력 고려 시 할인 없는 Multiple 부여 가능 ▶ [투자의견] 분기별로 1Q26는 춘절 시점 차이로 인한 기저, 2Q26는 전년 중국 경쟁사 할인행사 영향 바탕 기저, 3Q26는 전년 베트남 자연재해 영향에 따른 기저로 베이스 부담은 높지 않음. 이에 현재 눈높이의 실적은 가시성 높음. 다만 확실한 주가 트리거는 1) 중국 내 성장채널향 매출액 증가, 2) 베트남의 완연한 턴어라운드 확인, 3) 원재료 비용 부담 완화에 따른 이익률 개선이 될 것 *보고서원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/6iidZTE