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안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다 =코스닥= * 어제 지금처럼 금리가 높은 상황에서 코스닥시장 강세(코스닥 +4.48%)는 특이했습니다. * 가장 먼저 생각난 것은 9/30일부터 판매 중인 국민참여형 국민성장펀드 영향입니다. 1차로 출시되었던 5/22일 코스닥지수는 +4.99% 올랐습니다. * 하지만, 1차때 출시 첫날 판매가 목표의 87%에 달했던 것에 비해, 이번 2차 출시 판매는 뜨겁지 않습니다(어제까지 누적 44.9%). * 그런데도 코스닥시장은 상당히 강했습니다. 9월 반도체 수출 급증과 최근 코스닥 승급제 시행 지연 등을 감안하면 차라리 코스피가 강한게 더 자연스러웠을 것입니다. * 이유와 시사점을 생각해 보았습니다. 1) 국내 수출이 좋지만, 지난 여름까지 수출은 물량보다는 가격 효과가 컸습니다. 그런데 7월부터는 수출물가 상승률은 주춤해진 반면, 수출물량이 늘어나기 시작했습니다. * 예컨대 반도체 측면에서 보면 가격만 올라 수출이 잘 될때는 대형 반도체 완성업체들만 좋습니다. 반면 수출물량이 늘어난다는 것은 장비/소재로도 수출 수혜가 확산될 가능성을 뜻합니다. * 2) 금리 형태가 약간 달라지고 있습니다. 장기물을 중심으로 금리가 오를 때는 주로 대형주, 그리고 은행/보험/에너지 주가 좋습니다. * 금리가 올라도 단기 중심으로 오를 때는 성장주, 중소형주, 주로 Tech나 제약바이오가 부상합니다. * 금리가 높지만, 성장이나 인플레가 장기적으로 따라가지 못할 때 성장 프리미엄이 부각됩니다. 대형주에서 종목 장세의 형태가 되곤 하는데, 행여 이러한 변화를 의미하는지 고민할 시점입니다. * 경기나 실적 모두 좋지만 하반기를 지나 내년으로 갈수록 역기저효과가 발생합니다. 모멘텀은 둔화됨에 따라 싸이클 후반부의 특징을 주식시장이 반영할 가능성을 감안할 필요가 있습니다. * 금리 논란이 뜨겁지만, 금리상승 자체보다 금리 커브 형태가 시장에 미치는 영향에 더 주목해야 할 것 같습니다. 평안한 주말 되십시오 https://t.me/huhjae