[삼성전기(009150) BUY(유지) TP 280만원(유지) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[삼성전기(009150) | BUY(유지) | TP 280만원(유지) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ 삼성전기 3Q26 Preview - 쉼 없는 레벨업 ▶️ 3Q26 전망 - 매출액 3.9조원, 영업이익 6,762억원으로 컨센서스(OP 6,051억원) 상회 전망 - 원달러 환율 하락에 따른 감익 부담에도 예상보다 큰 MLCC 가격 인상 효과가 실적 상향을 견인 ▶️ MLCC, 가격 인상 본격화 - 3Q26 blended ASP QoQ 10% 초반 상승 전망. 직납 고객사와의 가격 협상도 진행 중 - 인상 여력이 가장 큰 영역은 저마진 전장용 제품 → 서버용 평균 OPM 25~30% (하이엔드 40%↑) 대비 한 자릿수 수익성에 불과해 추가 인상 여력 충분 - 하반기 재계약 시즌과 경쟁사 EOL이 맞물리며 공급자 중심의 가격 협상 환경 조성 → 직납 가격 인상분이 온전히 반영되는 1Q27부터 추가 수익성 개선 기대 ▶️ FC-BGA, 가격 다음은 Capa - 고마진 서버·네트워크향 비중이 60% 이상으로 확대되며 FC-BGA OPM 30%대 진입 전망 - 세종·베트남 팹에 총 6.8조원 규모 신규 투자 공시 - 공시 제외된 베트남 인프라·부산 팹 투자까지 포함하면 28년까지 총 투자 규모 약 10조원에 근접할 전망 - 총 투자비의 약 70% 가량이 고객사 지원금일 것으로 추정. 3~5개년치 물량 확보를 전제로 한 Capa 확대 - 투자 집행과 고객사 지원금 유입 간 시차로 26~27년 FCF는 일시적 마이너스 예상 ▶️ 실적 전망 및 Valuation - MLCC 가격 인상에 이어 FC-BGA 대규모 증설까지 가시화 - 두 아이템 모두 공급자 우위의 수급 환경 장기화 전망 - 연간 영업이익 26년 2.2조원, 27년 4.7조원, 28년 6.5조원 전망 → MLCC 가격 인상 효과와 기판 증설의 온기가 본격 반영되는 28년 실적 상향 여력에 주목 - 투자의견 BUY, 적정주가 280만원 유지 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/E7BnnF3