[하나증권 중국 전략 김경환 X 음식료·담배 심은주]

**중국 전략 X 음식료·담배(Overweight): 중국 소비주 De-Rating 종료, P/Q 동반 상승 시작 1) 하나증권은 2026년 중국 소비 경기가 펜데믹 이후 가장 의미 있는 ‘자생적인’ 회복의 초기 국면에 진입할 것으로 판단 2) 2026년 소비 부양책의 중심이 내구재보다는 민생 보장과 보조금 형태로 확대되면서 대중 소비와 서비스 분야의 상대적인 고성장이 기대됨 3) 국내 음식료 업체들은 중국의 내수 소비 반등과 더불어, ‘간식 채널’에서 기회 요인을 찾을 수 있음 4) 중국 음식료 소매 채널에서 ‘간식 채널’ 비중은 2020년 약 8%→2026년 13%로 5%p 상승 5) 오리온 간식 채널 비중은 2020년 2% 내외→ 올해 30% 내외까지 상승 예상, 삼양식품도 2023년부터 간식 채널로 커버리지를 확대하기 시작 5) Top Picks 및 관심종목: 오리온(TP 20만원, 상향), 삼양식품(TP 180만원), https://vo.la/u5FFPLC