팬오션; 3Q25 Pre: 도파민보다는 안정성

# 팬오션; 3Q25 Pre: 도파민보다는 안정성 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 숫자만 떼어 보면 나쁘지 않은 주식 - 최근 주가는 펀더멘털보다는 미-중 무역 정책이나 지정학적 이슈에 더 민감하게 반응 - 美USTR 입항수수료 부과안과 마찬가지로 中 상무부의 미국 선박∙선사 제재도 건화물선 공급에 미치는 영향은 크지 않을 전망 ▶️ 벌크선은 아쉽지만 LNG선 중ᄉ미으로 안정적 실적 흐름 - 3Q25 영업이익 1,263억원(-1.4% 이하 YoY) 추정 - 벌크선(OP 599억원, -18%): 케이프선 중심의 BDI 강세(3Q25 평균 1,976pt, +5.6%)에도 보수적 선대 운영 및 7월초 잡은 화물과 이후 급등한 시황 간 시차 영향으로 스팟 운임 상승세 대비 아쉬운 실적 - 컨테이너선(OP 68억원, -61%): 동남아 등 역내 컨테이너선 시황 약세로 부진 - 탱커(OP 211억원, -27%): 원유 증산 기대감에 급등한 VLCC만큼은 아니나 MR탱커 시황도 전분기 대비로는 소폭 개선 - LNG선(OP 388억원, +360%): 6월 인도분 1척 온기 영업하며 이익 성장세 지속 - 중국 철강 경기 부진 및 미국발 곡물 수출 약세 우려에도 성수기 맞은 BDI는 2,000p 내외 견조한 흐름 지속 - 그럼에도 건화물 수요 구조적 강세 점치기 어려운 통상 환경과 선복 공급 증가 부담 감안 시, 적극적 선대 확장 전략을 펼치기 부담스러운 상황 - 보수적 벌크선 운용 기조 하에 연말 1척 추가 인도되는 LNG선 사업이 전사 이익 방어에 기여할 전망 ▶️ Valuation & Risk: 단기 모멘텀은 미약하나 심각한 저평가 - 투자의견 매수와 목표주가 5,200원 유지 - 12MF PBR 0.35배로 글로벌 Peer(0.56배)와의 괴리 심화 - 벌크선 전망이 편안하진 않으나 LNG선 사업 확대로 강화된 이익 안정성의 재평가 필요 *원문 링크: https://buly.kr/DPUjiEG 위 내용은 2025년 10월 16일 07시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.