[신한 조선/방산/기계 이동헌]

삼성중공업 (010140) 3Q25 Re 경쟁사를 따라가는 이익률 ▶️ LNG만 봐도 배가 부르다 - FLNG 매출 투입 증가로 이익률 증가, 경쟁사와 격차 축소. 미국과의 MRO, 상선 건조 협의 중이나 시간이 걸림. LNG는 LNG운반선, FLNG가 중장기 매출액의 60~70%까지 증가 전망. 매년 1~2기의 FLNG 수주와 3~4기 동시 건조 시스템 확보. 귀해진 조선사 도크에서 경쟁사 대비 시가총액 격차도 매력 요인. 타사 대비 조용한 성장이지만 가장 안정적 ▶️ 3Q25 Review: 믹스 개선으로 이익률 상승 본격화 - [3Q25 실적] 매출액 2조 6,348억원(+13%, 이하 전년동기대비), 영업이익 2,381억원(+99%), 영업이익률 9.0%(+3.9%p). 컨센서스 대비 매출액 -2%, 영업이익 +9%(컨센서스 2,186억원). 약 400억원의 임단협 비용이 발생했지만 인도 호선의 예비비 환입으로 상쇄, 저가 컨테이너선 인도가 완료되고 FLNG 투입이 확대되며 마진이 개선. 편안한 성장 지속 - [실적/수주/전망] 4Q25는 FLNG 투입 확대로 매출, 이익 증가 예상. 상선 매출 비중은 75% 유지. 신규수주는 최근까지 55억불 달성(목표 98억불), 상선은 43억불로 연간목표 58억불 대비 74% 달성. 협상 중인 LNG, 친환경 컨선으로 목표치 달성 가능. 해양은 FLNG 코랄, 델핀 프로젝트 연내 수주 예상. LNG는 ’26년부터 시황 개선, 발주 회복. 모잠비크도 기대 ▶️ Valuation & Risk: 줄어드는 리스크와 LNG 시장 성장 수혜 - 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 30,000원으로 상향(기존 23,000원,+30.4%) ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340881 위 내용은 2025년 10월 24일 7시 55분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm