[신한 조선/방산/기계 이동헌]

한화오션 (042660) 3Q25 Re 잠시 숨고르기, 사업확장 지속 ▶ 신한생각: 단기 실적보다 중장기 성장성에 거는 기대 - 3Q25 실적은 비수기와 일회성비용으로 기대치 하회. 그러나 연간 예상 영업이익은 1.3조원(24년 0.2조원)으로 실적 안정화. 글로벌 지정학 불안에 특수선 수요 급증, 26년은 무난한 상선 시황과 특수선, 해양 수주 확보 예상 ▶ 3Q25 Re 일회성 비용으로 기대치 하회했지만 편안한 상선 이익률 - [3Q25 실적] 매출액 3조 234억원(+12%, 이하 전년동기대비), 영업이익 2,898억원(3Q24 256억원), 영업이익률 9.6%(+8.6%p). 컨센서스 대비 매출액 -7%, 영업이익 -15%(컨센서스 3,417억원)의 쇼크. 해양 사고의 일회성비용(250억원)과 임단협 타결비용(250억원) 반영. 휴가로 조업일수 감소, 안전관리 및 시설보수로 일부 공정 일시적 가동률 둔화 - [수주/전망] 3Q25 누적 수주는 60억불(31척)로 24년 76억불(38척)을 무난히 넘어설 전망(연간 수주 가이던스 미제공), 26년은 LNG선 발주 회복 기대. 해양 수주는 26년으로 이연, 특수선사업은 연내 폴란드 잠수함, 태국 수상함 사업의 향방을 확인, 이외 캐나다 잠수함 외 다양한 국가 접촉 ▶ Valuation & Risk: 수주 변동성에도 실적은 안정화 - 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 15.5만원으로 상향(기존 12만원, +29.2%). ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340976 위 내용은 2025년 10월 28일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm