[신한 조선/방산/기계 이동헌]

현대로템 (064350) 3Q25 Re: 방산 매출 급증, 수주잔고 30조원 ▶ 수주잔고 30조원, 2026년말 40조원 가능성 - 실적은 전부문의 고른 성장, 디펜스 매출액 급증 및 폴란드 K2 2차 수주. 수주잔고가 30조원에 육박, 2026년 폴란드 K2 3차, 철도 수주를 감안하면 2026년말 수주잔고가 40조원에 이를 가능성이 있음. 이외 다양한 지역의 디펜스 수출 협의, 레일 실적 개선 시작, 항공우주분야 신규사업 시작 ▶ 3Q25 Review: 필리조선소 투자 증가로 기대치 하회 - [3Q25 실적] 매출액 1조 6,196억원(+48%, 이하 전년동기대비), 영업이익 2,777억원(+102%), 영업이익률 17.1%(+4.5%p)를 기록. 전부문 성장, 디펜스가 실적을 견인. 폴란드 K2 2차 수주로 중장기 편안한 성장 지속 - [부문별/디펜스] 매출액 9,361억원(+60%)로 급증, 수출비중은 70% 내외 추정. 폴란드 K2, 국내 4차 양산 매출 인식 확대. 폴란드 K2 2차 수주인식으로 신규수주 9조 1,175억원(3Q24 1,705억원), 수주잔고 10.8조원(3Q24 4.5조원). [레일] 매출액 5,406억원(+32%), 수주잔고는 18.0조원(3Q24 13.7조원), 상반기 모로코, 대만 프로젝트 수주 ▶ Valuation & Risk: 수주 시점의 변동은 있으나 파이프라인 확장 중 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 29만원으로 상향(기존 20만원, +45%). ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.do?attachmentId=341266 위 내용은 2025년 11월 4일 7시 28분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm