[신한 조선/방산/기계 이동헌]

한화에어로스페이스 (012450) 3Q25 Re, 궤도에 오른 방산 실적 ▶ 신한생각: 안정화된 실적, 확장되는 해외 사업 - 3분기 실적은 안정적인 국내외 방산 매출로 기대치 부합. 유럽, 중동향 크고 작은 수주가 지속, 해외 합작공장(폴란드, 루마니아)도 착공 진행, 단순 수주에서 혈맹으로 관계 확대. 마스가 미국 협력은 시간이 필요하지만 큰틀의 협의가 진행 중. 전쟁으로 얻은 기회를 사업 확장으로 굳히는 중 ▶ 3Q25 Review: 한화오션 제외 시 급성장, 편안해진 방산 - [3Q25 실적] 매출액 6조 4,865억원(+147%, 이하 전년동기대비, 한화오션 반영 차이), 영업이익 8,564억원(+80%), 영업이익률 13.2%(-4.9%p)를 기록. 컨센서스 대비 매출액과 영업이익(8,942억원)이 각각 -2%, -4% 변동 한화오션, 한화시스템 제외 시 매출액 2조 6,554억원(+33%), 영업이익 5,441억원(+31%), 영업이익률 20.5%(-0.4%p). 컨센서스 대비 매출액과 영업이익이 각각 9%씩 상회. 방산 실적의 안정적인 확대 - [부문별/지상방산] 매출액 2조 1,098억원(+27%), 영업이익 5,726억원(+30%), 영업이익률 27.1%(+0.5%p). 국내 매출비중이 43%(+2%p)로 증가했지만 견조한 마진율 유지. 수주잔고 31조원으로 2030년까지 매출 증가 보장. [항공우주] 영업이익 31억원(흑전), RSP(공동투자) 15억원으로 일시적 환입(약 160억원) 발생, 국내는 일회성 비용(약 -150억원) 반영 ▶ Valuation & Risk: 투자와 수주는 변수이나 성장 방향은 명확 - 매수 투자의견과 목표주가 123만원을 유지 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341270 위 내용은 2025년 11월 4일 7시 51분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm