[신한 조선/방산/기계 이동헌]

한국항공우주 (047810) 이익은 아직, 외형 성장은 시작 ▶️ 신한생각: 쇼미더머니, 기술과 실적 사이의 변동성 - 실적은 충당금 선반영으로 기대치 하회. 2026년부터 완제기 양산 확대로 외형은 본격 성장, 이익은 비용 증가로 더딘 성장. 2026년 수주는 이연 물량에 신규까지 더해져 높은 계획 설정. 기술적으로는 수요처가 많음, 투자가 확대되는 구간이라 이익은 부담. 전환사채 5천억원 발행, 수출 확대로 운전자본 증가. 연초대비 42% 급등한 주가는 부담 요인, 단기 변동성 ▶️ 4Q25 Review: 일회성 비용으로 실적 쇼크, 2026년부터 본격 성장 - [4Q25 실적] 매출액 1조 4,667억원(+34%, 이하 전년동기대비), 영업이익 770억원(+83%), 영업이익률 5.2%(+1.4%p)를 기록. 컨센서스 대비 매출액과 영업이익(1,114억원)이 각각 +5%, -31% 변동. 매출액은 완제기 일부 지연, 영업이익은 하자보수충당금(-245억원) 반영, 이외 일회성 없음 - [2026년 가이던스] 신규수주는 10.4조원(+63%)이며 국내 2.4조원(-43%), 완제기 6.5조원(+439%), 기체부품 1.5조원(+67%). 매출액은 5.7조원(+54%)이며 국내 3.3조원(+92%), 완제기 1.4조원(+50%), 기체부품 1.0조원(+6%). 수주는 KF-21 인도네시아가 중요, 이외 FA-50, 수리온, KT-1 등 다양. 매출액은 대부분 수주잔고에서 인식. 마진은 개발비 증가로 더딘 성장. 수출이 확대되며 운영자금이 늘어나는 구조. 매출 확대 구간 시작 ▶️ Valuation & Risk: 중장기 성장은 확실, 단기로는 정치적 변수들 - 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 18만원으로 상향 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349356 위 내용은 2026년 2월 6일 11시 0분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm