HDC현대산업개발: 서울원의 힘이 확인될 2026년』

『HDC현대산업개발: 서울원의 힘이 확인될 2026년』 신한 건설/리츠/부동산 김선미 ☎️ 02-3772-1514 ▶️ 신한생각: 차별적 실적 고성장 긍정적이나, 그 이상이 필요 : 향후 2~3년간 이어질 절대적인 이익 성장세는 긍정적이나, 서울원을 이을 후속 프로젝트에 대한 시장의 우려 고려 시 (준)자체사업 기반 실적 추가 상향 여부가 동사 주가 상승 속도를 결정 예상 ▶️ 4Q25 Review: 판관비 급증, 이익 부진. 26년에는 외형 성장으로 만회 : 4Q OP기준 컨센서스 큰 폭 하회. 공종별 수익성 개선에도 수주추진비/대손 설정으로 판관비 증가 때문 : 2026년 신규수주 6.5조원, 매출액 4.2조원(자체 1.1조원, +15% YoY), 신규분양 1.3만세대(자체 3천세대) 계획 제시. 26년에도 도시정비 수주 위한 수주추진비 증가 예상되나, 1) ‘서울원’ 매출 본격화(연간 진행률 25%,약 0.7조원), 2) 준자체사업 매출 확대 따른 외주주택 수익성 개선, 3) 저수익공사 준공 이후 토목/일반건축 수익성 안정화 고려 시 26년 10%대 OPM 가능할 전망 : 문제는 영업정지 기간. 선분양 제한 방어 위해 도시정비 수주 확대 중이나 (준)자체사업과 수익성 차이 고려 시 ‘양적 확대’가 필요. 1) (준)자체사업 추가 확대 여부, 2) 도시정비사업 수주 확대 규모가 올해 관전 포인트 ▶️ Valuation & Risk: 자체사업 경쟁력을 보여줄 필요 : TP 3.0만원, BUY : 정부의 강력한 부동산 규제 및 더딘 지방 주택경기 회복을 이겨낼 동사의 자체사업 공급전략 확인 시 주가 및 밸류에이션 재평가 가능할 전망 ※ 원문 확인: https://url.kr/v2szhh 위 내용은 2026년 2월 9일 08시 00분 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.