[신한 조선/방산/기계 이동헌]

HD건설기계 (267270) 4Q25 실적발표: 매출 성장, 합병으로 본격 땅파기 ▶️ 4Q25 돌아온 업황, 합병에 따른 일시적 이익 둔화 - 2/6 4Q25 실적발표. 합병 직후로 4Q25 기존 HD현대건설기계, HD현대인프라코어 실적을 각각 제시, 2026년 전망치는 통합 발표. 컨센서스가 모호 - [HD건설기계] 매출액 9,473억원(+20%, 이하 전년동기대비), 영업이익 334억원(-5%), 영업이익률 3.5%(-1.0%p). 매출액은 아프리카 등 신흥시장 호조, 선진 시장 딜러 재고 안정에 따른 판매 확대. 영업이익은 중국사업 재편 등 일회성 요인 반영되며 하락 - [HD현대인프라코어] 매출액 1조 2,146억원(+29%), 영업이익 319억원(흑전), 영업이익률 2.6%(+3.9%p). 매출액은 금리 하향 안정화 속 수요 회복되면서 전 사업부 성장, 영업이익은 매출 확대와 가격 인상 효과에 힘입어 큰 폭 개선 - 양사의 영업이익 변동 주요인은 판가인상, 환변동, 북미 관세, 일회성비용(중국사업 재편, 충당금 설정 등) - [부문별] 4Q25 현건기 건설기계 매출액은 7,580억원(+28%), 인프라코어 매출액 9,202억원(+35%), 엔진은 2,944억원(+15%). 건기는 신흥지역 인프라 투자 및 광산 수요 증가, 엔진은 사내/사외 고른 증가 - [지역별] 4Q25 현건기 신흥 매출액 3,169억원(+53%), 유럽 1,365억원(+51%), 브라질 573억원(+17%), 북미 2,068억원(+4%). 인프라코어 신흥/한국 4,811억원(+52%), 북미/유럽 2,938억원(+32%)의 고른 성장 ▶️ 2026년 합병 효과 시작 - [2026년 실적 가이던스] 통합 매출액 8.7~9조원(+6~11%), 건설기계 6조 8,797억원(+7%), 영업이익률 4.5%(+0.5%p), 부품 7,620억원(+11%), 엔진 1조 4,530억원(+10%), 영업이익률 10.9%(-3.4%p) - [지역별 전망] 2026년 북미/유럽 시장은 +0.1%로 보합, 통합법인은 +21% 성장. 인도 +4%, 통합법인 +6%, 신흥 +0.23%, 통합법인 +2% - [투자 계획] 2026년 6,945억원(+13%). 시설투자 3,268억원(군산공장 등), 기술개발 3,677억원(신모델 개발, 제품군 확장, 미래 경쟁력 확보 등) - [Analyst Comment] 4Q25 매출액 성장은 고무적, 따로(영업) 또같이(교차판매, 생산, 연구) 전략으로 통합에 따른 진통이 적음. 북미 관세, 경쟁사의 공격적인 가격 정책 등 시장의 혼란은 있지만 글로벌 시장의 낮은 점유율과 자체적인 경쟁력(기술, 딜러, 브랜드)을 감안하면 중장기 성장은 명확, 편안한 투자안 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349400 위 내용은 2026년 2월 9일 7시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm