[신한 조선/방산/기계 이동헌]

조선(HD현대 조선그룹) 4Q25 실적발표, 탄탄 그 자체 ▶️ 4Q25 Review 대규모 성과급에도 평온한 실적 4Q25 실적은 매출액 8조 1,516억원(+14%, 이하 전년동기대비), 영업이익 1조 379억원(+108%), 영업이익률 12.7%(+5.8%p)를 기록. 컨센서스 대비로는 매출액 +1%, 영업이익 -11%(컨센서스 1조 1,683억원), 영업이익률 -1.8%p, 합병에 따라 절대 비교 어려움 일회성이익 해양플랜트 셰난도 계약변경(C/O) 471억원, 일회성비용 사내외 성과급 반영, 금액 대외비 [부문별/조선] 매출액 6조 7,379억원(+8%, +9% QoQ), 영업이익 8,621억원(+79%), 영업이익률 12.8% (+5.1%p). 매출액은 추석 연휴 시차로 전분기대비 조업일수 1일 증가 대비 호조 [해양] 매출액 5,539억원(+171%, +98% QoQ), 영업이익 962억원(4Q24 34억원), 영업이익률 17.4% (+15.7%p). 체인지오더 감안해도 성과급 지급 감안하면 10% 이상 이익 추정, 루야, 트리온 프로젝트 건조 본격화로 성장 [엔진] 매출액 9,391억원(+10%, -21% QoQ), 영업이익 1,760억원(+71%), 영업이익률 18.7%(+6.8%p). 인도 기준 매출인식이며 1월로 선적 지연 결과. 1Q26 매출 올라올 것 [조선사별/현중] 매출액 5조 1,931억원S(+30%), 영업이익 5,750억원(+104%), 영업이익률 11.1%(+4.0%p). 미포 합병 효과. [삼호] 매출액 2조 198억원(+10%), 영업이익 3,188억원(+73%), 영업이익률 15.8% (+5.8%p), 성과급 반영에도 불구하고 변전소 화재 영향 소멸로 견조한 이익 ▶️ 돈을 긁어 모으는 중, 아닌듯 따듯한 업황 [재무비율] 연결 순현금 7.1조원(2024년말 4조 2,250억원). 1년 사이 3조원 가까이 증가. 한조 1.8조원, 현중 2.9조원, 삼호 1.5조원. 보수적 투자 전략을 감안하면 주주환원이 늘어날 수 밖에 없는 구조 [업황] 200Kcbm LNG선에서 독보적인 위치, 미국 발주 기대. LNG선 선가 상승 가능성. 특수선 마스가 외에도 다양한 국가와 협의. 성과급은 구조적일 수 있지만 버는 돈에 비하면 업황 호황을 설명하는 정도 [Analyst Comment] 명실공히 조선 대장주. 탄탄한 실적과 업황. 2026년에도 편안한 주가 흐름 기대 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349445 위 내용은 2026년 2월 10일 7시 55분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 신한 조선/방산/기계 채널: https://bit.ly/3pMTnTY 신한 리서치 채널: https://bit.ly/3AqbpSm