[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 풍산 3Q25 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 3Q25 Preview: 미국 관세 불확실성 해소 필요 - 연결영업이익 619억원(-16.7% YoY, -33.9% QoQ), 컨센서스 하회 전망 - 방산 부문 미국 관세 영향, 신동부문 메탈게인 부진 1) 미국 관세 - 풍산(별도) 부산 안강공장에서 생산된 소구경탄을 미국 자회사 PMC에 판매하는 과정에서 발생 - 2Q25 약 50억원 비용 발생(2Q25 PMC 매출 470억원의 10.6%에 해당) - 가격 전가가 이뤄지지 않는다면 분기별 50억원 내외 비용을 풍산(별도)과 PMC가 분담 - 관세 규모 확인이 필요 2) 신동 부문 메탈게인 - 구리 가격(1개월 래깅, 원화기준) 2Q25 1,354만원/톤 → 3Q25 1,346만원/톤 - 소폭 가격 하락했기에 메탈게인 없을 것으로 예상 - 최근 원/달러 환율 상승과 구리 가격 상승은 4Q25 신동 부문 수익 확대에 기여할 것 3) 방산 부문 중장기 실적 방향성에 변화 없음 - 지난분기 일회성비용 고려하면 수출마진은 31% 수준으로 견고 ▶ 4Q25 신동 서프라이즈 가능성과 견고한 탄약/포탄 업황 - 연말/연초 구리 Benchmark TC 협상 시기와 AI 데이터 수요 증가로 공급부족 논리 재부각 가능 - 여전히 글로벌 방산 Peer 대비 저평가 - 미국 관세 비용 규모만 구체화된다면 매수 접근 유효 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20251016222208177K_02.pdf 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.