[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2025.10.24 (금) 삼성중공업(010140) 3Q25 Review: 체급의 상승 ▶ 영업이익 2,381억원, 영업이익률 +9.0% - 3분기 매출액 2조 6,328억원(YoY +13.4%, QoQ -1.8%), 영업이익 2,381억원(YoY +98.6%, QoQ +16.3%), 영업이익률 +9.0%(YoY +3.9%p, QoQ +1.4%p) → 영업이익 컨센서스 +8.9% 상회 - 세전이익 1,412(YoY +96.9%, QoQ -34.2%), 지배주주순이익 1,420억원(YoY +91.9%, QoQ -33.7%) → 러시아 계약 취소에 따라 매분기 평가손익 책정해야 하는 파생상품(선도환)이 원/달러 환율 상승으로 인해 영업외 손실로 반영됨 ▶ 임단협 타결금 일회성 비용 약 400억원을 제외하면 사실상 영업이익률은 +10%↑ - 일회성 비용만큼의 일회성 이익이 발생 - 일회성 이익 내용은 1) 시운전 비용 절감, 2) 공정 계획보다 원가 절감, 3) 고수익성의 해양 프로젝트 반영 등 순수 회사 이익 체력의 개선 - 지난 2Q 실적발표 이후 2개 분기 연속 FLNG의 고수익성 입증 - 전사 매출액의 25~30%로 추산하는 FLNG 프로젝트 비중 확대는 수익성 개선을 의미 - 2027년까지 FLNG 수주 파이프라인은 Coral Norte FLNG, Delfin FLNG 1st·2nd, Golar FLNG, Western FLNG, 그리고 YPF 주도의 Argentina LNG Phase 2 프로젝트(2026년 FID 목표) ▶ 적정주가 33,000원으로 상향 조정 - 회사는 연초에 제시했던 2025년 연간 매출액, 영업이익 가이던스 10.5조원, 6,300억원은 상향조정해야 한다고 발표 - 매출인식 중인 상선에서 2022년 이전 수주한 저선가 일감 비중이 여전히 40% 차지 - 상선의 건조선가 우상향 기조와 고수익성 FLNG 매출액 확대 예고로 2028년 실적 기대감 반영 자료: https://buly.kr/6ihzKsB 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae