[메리츠증권 자동차 김준성]

📮[메리츠증권 자동차 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대차 업데이트 드리겠습니다. ▶ 굿바이 25%, 헬로우 로봇 ▶ 25% 관세 관통한 3Q25 실적, 컨센서스 부합 - 매출 46.7조원 (+9% YoY), 영업이익 2.54조원 (-29% YoY), 지배주주 순이익 2.26조원 (-26% YoY), 모두 컨센서스 부합 - 25% 관세 부과에 따른 손실 규모 1.8조원. 이에 대한 컨센서스 반영 충분했던 상황 - 15% 관세, 11월 1일 시작. 실제 발효는 11월말로 예상. 그러나 11월 1일 이후 수입 차량부터 소급 적용 - 4Q25 영업이익, 현재 컨센서스 2.69조원 (-5% YoY, +6% QoQ)을 소폭 상회하는 2.84조원 (+1% YoY, +12% QoQ)실현 전망 ▶ 실적 하방 경직성 확보, 미래 결정할 앞으로 6개월에 부담 없이 베팅 가능 - 관세 부과 시작 이후 2026년 연간 영업이익 컨센서스 조정 폭 -2.9조원이며, 관세 15% 부과 시 예상 영업손실 규모는 -3.2조원 - 우호적 환율 전개와 HEV판매 비중 확대 통한 판매단가 상승 감안하면, 이제 추가적인 실적 눈높이 하향 조정은 불필요 - 실적 하방 경직성 확보와 정의선 회장의 Boston Dynamics에 대한 지속적인 주주배정 유상증자 재원 확보 필요성 고려하면, 2025년과 2026년 모두 2024년과 같은 12,000원 배당 지급 가능하다고 판단 - 향후 주가는 배당수익률 4-5%에 준거한 20만원 중후반대 이상에서 지지될 것 - 이제 부담 없는 미래성장 베팅 가능 - 오는 1월 CES 다종 로봇 출품 및 스팩 공개, 5월스마트카 데모 공개 예상. 모빌리티 기술 진전 위한 미국 • 중국 기술 선도 업체들과의 협업 발표도 기대 - 앞으로 6개월, 실질적 기술 진전의 발현 여부에 따라 2020년 이후 지속됐던 밸류에이션 디레이팅 흐름 역전 가능 - Buy 투자의견과 300,000원 적정주가 유지 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. (보고서 링크: https://han.gl/upF09) *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.