[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성화재 - 3Q25 Review: 투자손익으로 방어 ▶ 3Q25 지배주주순이익 5,380억원: 컨센서스 상회 - 3Q 지배주주순이익은 5,380억원 (-2.9% YoY, -15.6% QoQ)으로 컨센서스를 3% 상회 - 보험손익은 부진하나, 투자손익이 예상대비 양호 - [보험손익] -22.6% YoY (별도) - 1) 장기보험 -10.6% YoY - 보험금 예실차 적전 YoY (손해율 97.8% vs. 3Q24 89.6%) - 2) 자동차보험손익 -648억원 (vs. 3Q24 142억원) - 연속된 요율 인하 영향, 자연재해에 따른 사고 증가 (합산비율 1-3Q25 100.8% vs. 1-3Q24 96.1%) 등 - [CSM Movement] CSM 잔액 15.0조원 (+3.0% QoQ) - 1) 신계약CSM +6.6% QoQ: 보험료 인상 지속 (CSM배수 +1배 QoQ) - 2) CSM 조정 -76% QoQ: BEL축소 외에도 유지율 개선 - [투자손익] +25.8% YoY (연결) - 양호한 금융시장 환경에 따른 투자이익률 증가 (주식 3%; +1%p YoY), 보유이원 상승 등 - [K-ICS비율] 275.9% (+1.4%p QoQ) - 주로 거시 지표 (+4.4%p; 삼성전자 주가 +10,000원에 +2.7%p)에 기인 (vs. 실적 -3.0%p) ▶ 변함없는 펀더멘털 - 투자의견 Buy 유지 및 적정주가 580,000원으로 상향 - 순자산 증가폭을 반영 (기타포괄손익누계액 4.5조원; +2조원 QoQ) - 1) 보험업 업황 부진에도 불구, 투자손익 기반 안정적인 이익을 창출 - 2) 본질적인 이익 체력인 CSM 잔액은 증가세가 지속 - 한편 3) 현 K-ICS비율 수준 상 추가적인 자본 활용 기대감 (당사 K-ICS비율 관리 목표 220% 제시)은 여전히 유효 자료: https://vo.la/2gLBTxj *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho