[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 풍산 4Q25 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 4Q25 Preview: 고환율과 구리 가격 강세가 컨센서스 상회 요인 - 연결영업이익 1,010억원(YoY +198.2%, QoQ +137.2%), 컨센서스 상회 전망 - 우호적인 매크로 환경(달러 강세 및 구리 가격 상승), 3Q25 일회성 비용 소멸의 기저효과 - 영업환경의 호조는 1Q26까지 지속될 것으로 관측되는 바, 1Q26에도 신동 중심의 견조한 실적 모멘텀 예상 ▶ 별도-신동부문: 4Q25-1Q26에 걸친 메탈 게인 확대가 예상 - 원화 기준 구리 가격 상승폭과 신동부문 영업이익 비교 1Q21: Cu +1,056천원/톤, 299억원 2Q21: Cu +1,736천원/톤, 509억원 2Q24: Cu +1,710천원/톤, 480억원 4Q25E: Cu +1,554천원/톤, 298억원 1Q26E: Cu +2,700천원/톤, 496억원 ▶ 별도-방산부문 - 트럼프의 상호관세 부과에 따른 소구경탄 이익 훼손은 이미 시장 눈높이에 반영 - 추가적인 실적 우려는 제한적 ▶ 부담스럽지 않은 밸류에이션 - '26E P/B는 1.3배, P/E는 13배로 방산 업종 peer 대비 부담스럽지 않은 수준 보고서 링크: https://han.gl/5W6MU 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.